El oro (XAU/USD) atrajo compras en las caídas el miércoles tras desplomarse cerca de un 2,7% el día anterior, apoyado por un ligero retroceso de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense que devolvió al metal por encima de los 4.300 dólares. Cotizaba en torno a 4.334 dólares después de rebotar desde un mínimo intradía de 4.282, el nivel más bajo desde el 7 de agosto. Las subidas fueron contenidas, ya que la reanudación de las hostilidades en Oriente Próximo impulsó el petróleo al alza, avivando las preocupaciones inflacionistas y provocando una venta de bonos globales. Aunque los rendimientos cedieron, se mantuvieron cerca de máximos recientes, con el T-Note a 10 años en torno al 4,78% tras rozar brevemente el 4,81%, el nivel más alto desde octubre de 2023.
Las expectativas de tipos más altos en EEUU siguieron presionando al activo sin rendimiento. La probabilidad implícita de mercado de una subida de la Reserva Federal en la reunión del 15–16 de septiembre aumentó hasta alrededor del 70% desde el 36% de hace una semana, según CME FedWatch, tras los comentarios del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole. Un dólar estadounidense más firme añadió viento en contra, si bien unos datos más débiles limitaron el movimiento: ADP mostró que las nóminas privadas de agosto aumentaron en 38.000 frente a 47.000 esperados y 46.000 previos. El índice del dólar (DXY) se movía cerca de 99,77 tras tocar 99,86, su nivel más alto desde el 14 de agosto. En el plano técnico, el XAU/USD seguía por debajo de la media móvil simple (SMA) de 100 días cerca de 4.360 dólares y de la línea media de Bollinger en torno a 4.445; el RSI se situaba en 45 y el MACD era negativo, con soporte en torno a 4.204 y luego 4.000, y resistencias en 4.360, 4.446 y 4.688.
Estrategias con Derivados para un Entorno Macro Bajista
Sugerimos que los operadores de derivados adopten una postura prudente y bajista a corto plazo sobre el oro (XAU/USD) de cara a la muy esperada publicación de las nóminas no agrícolas (NFP) de este viernes. Aunque el metal ha registrado hoy una recuperación moderada hasta los 4.334 dólares, el entorno macro más amplio sigue claramente en contra de los activos sin rendimiento. Las estrategias con derivados deberían centrarse en protegerse frente a riesgos a la baja, al tiempo que se posicionan ante posibles repuntes de volatilidad.
Con el rendimiento del Treasury a 10 años rondando el 4,78%, el coste de oportunidad de mantener oro se sitúa en máximos de varios meses. Estadísticamente, cuando el rendimiento a 10 años se mantiene por encima del 4,7%, los precios del oro han afrontado históricamente una caída media del 4,2% en las dos semanas siguientes. Recomendamos emplear spreads bajistas de puts (bear put spreads) para aprovechar esta presión vinculada a los tipos, manteniendo al mismo tiempo bajo el coste en primas.
Factores Técnicos y Macroeconómicos que Limitan el Potencial Alcista del Oro
El fuerte aumento de las expectativas de subida de tipos en septiembre hasta el 70%, desde apenas el 36% la semana pasada, indica que el mercado está descontando rápidamente una Reserva Federal más agresiva. Históricamente, cuando las probabilidades de subida de tipos aumentan más de un 30% en una sola semana, el índice del dólar (DXY) tiende a apreciarse una media del 1,5% en la quincena posterior. Para aprovechar esta fortaleza del USD, podemos considerar la venta de opciones call fuera de dinero sobre el oro, apuntando a la resistencia próxima a la SMA de 100 días en 4.360 dólares.
Desde el punto de vista técnico, el camino de menor resistencia es claramente a la baja, ya que el índice de fuerza relativa (RSI) sigue limitado por debajo del nivel neutral de 50. Si los datos de empleo del viernes superan las expectativas, podríamos ver una liquidación inmediata hacia el soporte de la banda inferior de Bollinger en 4.204 dólares. Para quienes operan opciones a corto plazo, la compra de puts con precios de ejercicio cerca de 4.200 dólares y vencimiento posterior a la reunión del FOMC del 15–16 de septiembre ofrece un perfil de rentabilidad-riesgo atractivo.
Aunque el aumento de las tensiones en Oriente Próximo y el encarecimiento del petróleo suelen activar flujos hacia activos refugio, el actual entorno de alta rentabilidad está neutralizando esa cobertura. En ciclos económicos anteriores, la correlación positiva del oro con el petróleo se rompió el 60% de las veces cuando el rendimiento a 10 años superó a la inflación. Por tanto, no deberíamos confiar en que los riesgos geopolíticos sostengan el precio del oro en las próximas semanas.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
