India, el segundo mayor mercado de oro del mundo tras China, ha pasado de una acusada corrección doméstica en junio a la estabilidad de precios en julio y a una recuperación desde comienzos de agosto. En términos de rupias, el oro ha subido alrededor de un 7% en las dos primeras semanas de agosto, mientras que los precios internacionales avanzaron cerca de un 9% en el mismo periodo, con la fortaleza de la rupia moderando el movimiento local. En este contexto, el World Gold Council señaló el cambio en las expectativas de política monetaria, la debilidad del dólar estadounidense y la reanudación de entradas en los ETF de oro como motores del rebote.
Pese a unos precios más firmes, el oro ha seguido cotizando con descuento en India, lo que sugiere una oferta holgada, respaldada por el canje de joyería antigua por nueva. Ese descuento se estrechó desde niveles de hasta 100 dólares por onza a mediados de mayo y principios de junio hasta alrededor de 45 dólares a mediados de agosto. Tras dos meses débiles, las importaciones repuntaron en julio: los volúmenes se duplicaron desde 20 toneladas en junio hasta unas 40–45 toneladas estimadas. Los datos de fondos mostraron que las tenencias de ETF de oro en India aumentaron en 1 tonelada, valoradas en 15,6 mM de rupias (163 millones de dólares), elevando el total a 120 toneladas con activos bajo gestión (AUM) de 1.733 mM de rupias (18.100 millones de dólares); el número de cuentas aumentó en 57.000 hasta 12,53 millones. Los volúmenes en MCX India alcanzaron 14,9 toneladas en julio frente a una media de 13,5 toneladas en los tres meses anteriores.
Oportunidades de trading en un mercado en recuperación
Estamos observando que se está gestando una sólida recuperación en el mercado indio del oro tras la fuerte corrección de principios de verano, lo que crea una oportunidad de compra destacada para los operadores de derivados. A comienzos de agosto, los precios domésticos del oro en India subieron alrededor de un 7%, mientras que los precios internacionales repuntaron un 9%. Con la gran temporada de festivales de otoño a la vuelta de la esquina, recomendamos a los traders construir posiciones largas en futuros de oro del MCX para capturar este impulso alcista.
Nuestra visión alcista se apoya en los datos de demanda física, ya que las importaciones de oro a India se duplicaron hasta unas 40–45 toneladas estimadas en julio frente a solo 20 toneladas en junio. Los datos históricos muestran que la caída del descuento doméstico del oro —que se estrechó desde 100 dólares por onza en junio hasta 45 dólares a mediados de agosto— es una señal de oferta más ajustada y de un mayor apetito del consumidor. Esta estrechez del mercado físico suele trasladarse al mercado de derivados, impulsando al alza los precios de los contratos de vencimientos cercanos.
Estrategias y vientos de cola macro
Los volúmenes de negociación en la Multi Commodity Exchange (MCX) aumentaron hasta 14,9 toneladas en julio, lo que indica que la participación institucional está repuntando de cara al aumento de la demanda. Para gestionar la volatilidad potencial, sugerimos que los operadores utilicen spreads alcistas de compra (bull call spreads) sobre opciones de oro de septiembre y octubre en lugar de futuros sin cobertura. Esta estrategia limita el riesgo a la baja y, al mismo tiempo, permite beneficiarse del repunte de precios previsto a medida que los joyeros reponen inventarios.
A nivel macro, los cambios en la política monetaria global y un dólar estadounidense más débil siguen actuando como vientos de cola para los metales preciosos. Los datos financieros recientes muestran que los ETF globales de oro han reanudado las entradas netas, reforzando aún más un sólido suelo para los precios. Consideramos que la combinación de estos factores sustenta un argumento convincente para mantener un sesgo largo en derivados de oro durante las próximas semanas.
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