El oro cayó más de un 1,30% el miércoles, presionado por un dólar estadounidense más fuerte y por un repunte de las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE. UU., después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, afirmara que el acuerdo para poner fin a la guerra con Irán estaba “acabado”. El XAU/USD cotizaba en 4.059 dólares tras tocar un mínimo de cuatro días en 4.021 dólares. Los precios del petróleo se dispararon, con el WTI subiendo más de un 3% hasta 74,50 dólares, mientras que el Índice del Dólar (DXY) avanzó un 0,10% hasta 101,20. La rentabilidad del T-note a 10 años subió casi 8,5 puntos básicos hasta el 4,589%, y los swaps descontaban 27 puntos básicos de endurecimiento por parte de la Reserva Federal (Fed) de aquí a final de año; para julio, la valoración mostraba un 65% de probabilidades de mantener frente a un 35% de una subida, según Prime Terminal.

Bank of America recortó su previsión del oro para 2026 un 14% hasta 4.360 dólares, manteniendo al mismo tiempo el nivel de 5.000 dólares tras el ciclo de endurecimiento. Desde el punto de vista técnico, el oro se mantenía por debajo de 4.100 dólares, con niveles bajistas en 4.021, después 4.000, seguidos del mínimo del año en 3.941 y del mínimo del 28 de octubre de 2025 en 3.886. Por arriba, los umbrales se situaban en 4.250 y 4.300, con resistencia en la media móvil simple (SMA) de 50 días en 4.372 y la SMA de 200 días en 4.491, con 4.500 también en el radar. Los datos de demanda de bancos centrales citaban 1.136 toneladas compradas en 2022, valoradas en alrededor de 70.000 millones de dólares.

Vientos en contra a corto plazo empujan al oro a la baja

Dada la fuerte caída de los precios del oro, consideramos que el camino de menor resistencia inmediato es a la baja. El fortalecimiento del dólar estadounidense, impulsado por las tensiones en Oriente Medio y el consiguiente repunte del petróleo, es el principal viento en contra. Por ahora, el capital está fluyendo hacia el dólar como activo refugio, y no hacia el oro.

El repunte del crudo WTI por encima de 74 dólares por barril está reavivando los temores inflacionistas, lo que afecta directamente a nuestra estrategia. Esto respalda que el mercado descuente un mayor endurecimiento por parte de la Reserva Federal, haciendo que el dólar y los Treasuries resulten más atractivos que el oro, que no ofrece rentabilidad. Los últimos datos de la Administración de Información Energética (EIA), que mostraron una retirada sorprendente de 2,5 millones de barriles en las existencias de crudo, no hacen sino aumentar esta presión alcista sobre el precio del petróleo.

Con la rentabilidad del Treasury a 10 años acercándose al 4,60%, el coste de oportunidad de mantener oro está aumentando de forma significativa. El último informe del Índice de Precios al Consumo (IPC) de junio, que mostró que la inflación subyacente se mantiene obstinadamente elevada en el 3,6% interanual, no da a la Fed motivos para girar desde su sesgo restrictivo. Anticipamos que las próximas actas de la Fed reforzarán este mensaje dependiente de los datos y centrado en combatir la inflación.

Posicionamiento táctico e institucional

Desde un punto de vista técnico, la formación de un “cruce de la muerte” en el gráfico diario confirma nuestro sesgo bajista para las próximas semanas. Vemos cualquier rebote hacia el nivel de 4.100 dólares como una oportunidad para iniciar posiciones cortas mediante contratos de futuros o comprar opciones put. El objetivo principal de estas posiciones es el soporte psicológico de 4.000 dólares, con un objetivo secundario en el mínimo del año de 3.941.

La actividad reciente en el mercado de derivados respalda esta visión, ya que hemos visto un aumento significativo del interés abierto en opciones put con precios de ejercicio en 4.000 y 3.950 para el vencimiento de agosto. El último informe Commitment of Traders (COT) de la CFTC también muestra que los fondos de “managed money” han estado reduciendo su exposición neta larga al oro. Esto indica que el sentimiento institucional se está alineando con nuestra perspectiva bajista.

Aunque la previsión de Bank of America sugiere potencial a largo plazo, nuestro foco inmediato está en los vientos en contra actuales. Sería necesaria una ruptura clara por encima de 4.250 para neutralizar nuestro escenario bajista. Vigilaremos el informe del jueves de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo para detectar cualquier señal de debilidad inesperada en el mercado laboral que pudiera alterar la trayectoria de la Fed.

También debemos reconocer que las compras de los bancos centrales han proporcionado un suelo de largo plazo para los precios del oro, con mercados emergentes añadiendo más de 1.000 toneladas a las reservas anualmente en los últimos años. Esta sólida demanda estructural es un factor de apoyo, pero es poco probable que contrarreste la poderosa influencia a corto plazo de la política monetaria y de un dólar fuerte. Por tanto, lo tratamos como un factor de fondo más que como una señal inmediata de trading.

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