El oro ha caído por debajo de los 4.000 $/onza, ya que el repunte de los rendimientos en EEUU y un dólar más firme lastran al metal. TD Securities ve más presión bajista si una disrupción del petróleo vinculada al estrecho de Ormuz eleva las expectativas de inflación y mantiene a la Reserva Federal en modo restrictivo, con el mercado descontando tipos oficiales más altos más adelante este año. En ese escenario, los precios podrían poner a prueba el soporte de largo plazo cerca de los 3.900 $/onza y, con la posibilidad de ventas por parte de los CTA, cotizar unos cientos de dólares por debajo de ese nivel a medida que aumentan el carry y los costes de oportunidad.
Las hipótesis sobre el petróleo siguen siendo clave para el escenario, con el Brent encuadrado en un rango de 90–110 $/barril que podría reforzar unas condiciones monetarias restrictivas y prolongar el retroceso hasta el otoño, lo que potencialmente añadiría más reajuste al alza en las expectativas de subidas de tipos. TD Securities también perfila una senda de recuperación si la inflación impulsada por el conflicto se desvanece y la Fed gira hacia su mandato de máximo empleo, permitiendo que caigan los rendimientos y que el USD se debilite. En esas condiciones, una renovada demanda por parte de participantes del mercado y bancos centrales podría llevar al oro hacia nuevos récords por encima de los 5.300 $/onza, con un horizonte temporal a mediados del próximo año y un umbral citado en 5.350 $ o más.
Presiones a corto plazo y riesgos bajistas
Vemos al oro bajo presión continuada tras romper por debajo de 4.000 dólares la onza, impulsado por unos tipos de interés elevados y un dólar fuerte. El shock petrolero en curso relacionado con el estrecho de Ormuz está manteniendo altas las expectativas de inflación. Esta situación obliga a la Reserva Federal a mantener su política restrictiva, lo que no es favorable para el oro en el corto plazo.
Los datos recientes respaldan esta visión prudente: el último Índice de Precios al Consumo (IPC) de mayo mostró que la inflación se mantiene en un persistente 5,2%, mientras que los futuros del crudo Brent siguen elevados en 105 dólares por barril. El tipo de los fondos federales se sitúa actualmente en el 6,00%, lo que encarece mucho el coste de mantener un activo sin rendimiento como el oro. Esperamos que este entorno empuje al oro a poner a prueba su soporte de largo plazo cerca de 3.900 dólares la onza.
En las próximas semanas, creemos que el mejor enfoque es anticipar más debilidad, posiblemente incluso un movimiento brusco que lo sitúe unos cientos de dólares por debajo del nivel de 3.900. Los mercados de derivados muestran un notable aumento de la demanda de opciones put con strikes en torno a 3.800 para el vencimiento de agosto. Esto indica que los traders se están posicionando para una continuación de la caída, ya que los fondos automatizados seguidores de tendencia (CTA) podrían acelerar las ventas.
Para una operativa a corto plazo, consideraríamos comprar puts o utilizar estrategias de bear call spread para aprovechar esta previsión de descenso gestionando el riesgo. Las condiciones actuales del mercado no favorecen mantener posiciones largas directas. El riesgo de que el shock petrolero se prolongue hasta el otoño podría incluso llevar al mercado a descontar subidas adicionales de tipos, añadiendo más presión sobre el metal.
Oportunidades estratégicas a largo plazo
Este patrón recuerda a ciclos anteriores en los que el endurecimiento de la Fed golpeó inicialmente al oro, antes de que un cambio posterior de política desembocara en un gran rally. Interpretamos la debilidad actual como un retroceso temporal, impulsado por eventos. Cualquier caída significativa por debajo del soporte de 3.900 debería considerarse una oportunidad estratégica para construir una posición a largo plazo.
Para quienes tengan un horizonte temporal más largo, este es el momento de planificar la recuperación eventual hacia nuevos máximos. Estamos valorando acumular opciones call de largo vencimiento para mediados de 2027 con strikes por encima de 5.000. Una vez que el mercado del petróleo se estabilice y la Fed gire, esperamos un fuerte rebote, ya que unos rendimientos más bajos y un dólar más débil alimenten el siguiente tramo del mercado alcista.
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