Los precios armonizados subyacentes al consumo de la eurozona aumentaron un 0,2% mensual en junio, moderándose desde el 0,3% del registro anterior. Este movimiento apunta a un ritmo más lento de las subidas de precios subyacentes en el último mes.
El IAPC subyacente excluye los componentes más volátiles y se sigue de cerca como indicador de las presiones inflacionistas internas. El avance del 0,2% en junio mantiene la inflación subyacente en terreno positivo en términos mensuales, pero con menos impulso que el incremento del 0,3% del mes previo.
Implicaciones para la política del BCE y los mercados de tipos
La bajada de la inflación subyacente de la eurozona al 0,2% en junio es una señal claramente dovish. Este dato refuerza nuestra visión de que la batalla del Banco Central Europeo contra la inflación se acerca a su fin, lo que le aporta argumentos para seguir relajando la política monetaria. Creemos que el mercado pasará ahora a descontar de forma más agresiva futuras bajadas de tipos.
Esto hace que los derivados de tipos de interés resulten especialmente interesantes en las próximas semanas. Tras el recorte de 25 puntos básicos del mes pasado por parte del BCE, este nuevo dato refuerza el argumento a favor de una nueva reducción en su reunión de septiembre. Nos estamos posicionando para ello observando contratos de futuros referenciados al EURIBOR, que aumentarán de valor a medida que caigan las expectativas de tipos.
Un BCE más dovish probablemente ejercerá presión a la baja sobre el euro. Históricamente, la divisa se ha debilitado frente al dólar estadounidense cuando el diferencial de tipos se estrecha a favor de la Fed. Por ello, estamos explorando opciones put sobre el cruce EUR/USD como vía para beneficiarnos de este movimiento esperado en el tipo de cambio.
Perspectivas para la renta variable y la volatilidad
Este entorno, en general, es favorable para la renta variable europea, ya que unos tipos más bajos reducen los costes de financiación de las empresas. Lo vemos como un motivo para mantener una visión alcista en derivados sobre índices bursátiles. Con el Euro Stoxx 50 ya subiendo un 9% en lo que va de año, esta moderación de la inflación podría aportar el catalizador para nuevas subidas durante el verano.
Por último, este informe de inflación reduce un foco clave de incertidumbre para el mercado. Una trayectoria más predecible por parte del BCE debería traducirse en una menor volatilidad esperada. Vemos una oportunidad en vender derivados ligados al índice de volatilidad VSTOXX, ya que es más probable que tienda a la baja desde su nivel actual de 15.
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