El Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) subyacente de la zona euro aumentó un 2,5% interanual en julio, situándose por encima del 2,4% esperado por el mercado. El dato indica que la inflación subyacente se mantuvo ligeramente más firme de lo previsto durante el periodo.
La brecha de 0,1 puntos porcentuales entre la cifra publicada y la esperada sitúa el IAPC subyacente de julio marginalmente por encima del consenso. En la publicación no se facilitó un desglose adicional.
Implicaciones para la política monetaria y el posicionamiento de los traders
Con la inflación subyacente de la zona euro en el 2,5% hoy, superando la expectativa del 2,4%, estamos viendo señales claras de que las presiones sobre los precios siguen siendo persistentes. Esta sorpresa al alza implica que el Banco Central Europeo probablemente mantendrá los tipos de interés más altos durante más tiempo de lo que el mercado anticipaba previamente. Consideramos que los traders de derivados deben ajustar de inmediato sus carteras para reflejar un banco central más hawkish en las próximas semanas.
En renta fija, sugerimos ponerse corto en derivados de deuda a corto plazo de la zona euro, como los futuros del Schatz alemán a dos años. Históricamente, una inflación subyacente por encima de lo esperado provoca un repunte rápido de las rentabilidades de los bonos de corta duración, similar a los picos de 10 a 15 puntos básicos que observamos en sorpresas de inflación comparables durante los dos últimos años. Posicionarse en overnight index swaps (OIS) para descontar una menor probabilidad de un recorte de tipos en otoño también es una estrategia altamente viable.
Estrategias en divisas y renta variable
Para los traders de divisas, esperamos que el euro encuentre un fuerte soporte frente al dólar estadounidense y la libra esterlina a medida que cambien los diferenciales de rentabilidad. Comprar opciones call a corto plazo sobre EUR/USD nos permitirá capitalizar esta divergencia de política monetaria, ya que el BCE se ve obligado a retrasar su ciclo de relajación. Datos recientes del mercado muestran que el euro suele apreciarse entre un 0,5% y un 0,8% frente a sus principales pares en los días posteriores a un dato de inflación elevado, lo que hace atractivos los derivados alcistas sobre el euro.
Por último, recomendamos cubrir la exposición a renta variable mediante opciones put sobre el índice Euro Stoxx 50. Una inflación subyacente elevada comprime los márgenes de beneficio corporativos, y unos tipos de interés altos durante más tiempo acabarán lastrando las valoraciones de las acciones europeas. Dado que los niveles del índice de volatilidad de la renta variable son relativamente bajos hoy, comprar opciones de protección resulta actualmente barato y nos protege frente a una venta generalizada del mercado.
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