La inflación del IPC de la India repuntó ligeramente hasta el 4,45% interanual en julio desde el 4,38% de junio, impulsada por el encarecimiento de los alimentos. Es el segundo mes consecutivo por encima del objetivo del 4,0% (punto medio) del RBI, aunque la inflación se mantiene dentro de la banda de tolerancia del 2–6%. Tanto MUFG como DBS Group Research interpretan el dato como coherente con que el RBI mantenga el tipo repo en el 5,25%, aunque discrepan sobre cuánto tiempo puede prolongarse la pausa.
La inflación de los alimentos subió al 5,52% interanual en julio desde el 5,32% de junio, manteniendo la tasa general expuesta a factores meteorológicos y a disrupciones de oferta. MUFG señala una demanda interna sólida y un crecimiento del crédito en aceleración como posibles canales de presiones más amplias sobre los precios, y sigue proyectando un ciclo de subidas de 50 puntos básicos a partir de diciembre de 2026. DBS apunta a una inflación subyacente contenida, precios domésticos de los combustibles en surtidor estables y un rango estrecho de la rentabilidad del bono soberano a 10 años del 6,75–6,85% como condiciones que respaldan un mantenimiento prolongado sin endurecimiento a corto plazo.
Perspectiva de tipos y posicionamiento en derivados
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un periodo de relativa estabilidad en los tipos a corto plazo, pero que empiecen a cubrirse ante un posible endurecimiento más adelante este año. La inflación de la India avanzó hasta el 4,45% en julio, impulsada por un aumento del 5,52% en los precios de los alimentos, pero sigue claramente dentro de la zona de confort del banco central. Con el tipo repo estable en el 5,25%, la presión inmediata sobre el Reserve Bank of India para subir tipos continúa siendo reducida.
Recomendamos utilizar swaps OIS (Overnight Index Swaps) para posicionarse ante una posible subida de tipos hacia final de año, centrando especialmente la estrategia en el swap a 1 año. Históricamente, cuando la inflación impulsada por los alimentos empieza a filtrarse hacia las categorías subyacentes, el banco central acaba adoptando un sesgo más restrictivo. Pagar el tramo fijo en OIS a 1 año podría ofrecer buenos resultados si el mercado empieza a descontar una subida de 50 puntos básicos para diciembre.
Estrategia de rentabilidades y oportunidades de volatilidad
También aconsejamos operar los futuros sobre deuda pública (G-Sec) a 10 años dentro de un rango estrecho de 6,75% a 6,85%. Esta estabilidad de rentabilidades está fuertemente respaldada por las entradas de fondos extranjeros tras la inclusión de la India en grandes índices globales de bonos, lo que ha aportado miles de millones en flujos pasivos durante los dos últimos años. Estas entradas sostenidas actúan como un colchón sólido frente a shocks locales de precios de los alimentos, manteniendo ancladas las rentabilidades a largo plazo.
Para capturar el aumento de la volatilidad impulsada por los alimentos sin asumir una apuesta direccional en bonos, preferimos comprar straddles en opciones sobre tipos de interés. Aunque la inflación subyacente sigue siendo benigna, unos patrones de monzón impredecibles podrían desencadenar fácilmente repuntes súbitos de precios de los alimentos en las próximas semanas. Este enfoque permite beneficiarse de movimientos bruscos de las rentabilidades, al tiempo que protege el capital si el banco central mantiene la pausa más tiempo de lo previsto.
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