El Instituto IFO de Alemania informó de una nueva mejora de la confianza empresarial, con el Índice de Clima Empresarial subiendo hasta 88,8 en agosto desde 86,7 en julio, después de que el dato del mes previo se revisara al alza hasta 86,6. La lectura también superó el consenso de 87,2. El Índice de Evaluación de la Situación Actual del IFO se fortaleció hasta 88,5, por encima tanto de la estimación de 87,0 como del anterior 86,5.
Las condiciones prospectivas también mejoraron, ya que el Índice de Expectativas aumentó a 89,1 desde 86,8, con julio revisado al alza a 86,7, y quedó por encima del pronóstico de 87,5. En los mercados, el euro apenas reaccionó al dato; en el momento de la publicación, el EUR/USD bajaba ligeramente hacia 1,1660. La encuesta de Clima Empresarial del IFO, elaborada por el grupo CESifo, se basa en respuestas de más de 7.000 empresas y se sigue como un indicador adelantado de las condiciones actuales y de las expectativas empresariales a corto plazo en Alemania.
Implicaciones para el euro y estrategias de trading con derivados
Consideramos que el salto sorpresa del Índice de Clima Empresarial del IFO alemán hasta 88,8 es una señal sólida de que la mayor economía de Europa se está estabilizando más rápido de lo que asume el mercado. Pese a estos datos positivos, la reacción contenida del euro cerca de 1,1660 sugiere que, en estos momentos, las opciones y los futuros sobre divisas están infravalorando el potencial de un rally a medio plazo. Creemos que esta desconexión ofrece un punto de entrada atractivo para que los operadores de derivados construyan exposición alcista al euro antes de que el mercado en general lo refleje.
En las próximas semanas, recomendamos comprar opciones call de EUR/USD a corto plazo, apuntando específicamente a precios de ejercicio en torno a 1,1800. Los datos históricos de mercado muestran que, cuando el índice de expectativas del IFO supera las previsiones en más de 1,5 puntos, el euro tiende a ganar de media un 1,2% frente al dólar durante los treinta días siguientes. Dado que la volatilidad implícita de las opciones sobre el euro se sitúa actualmente cerca de mínimos de varios meses, la compra de estas calls es una estrategia muy eficiente en términos de coste.
Ajustes en estrategias de opciones sobre tipos de interés y cross-currency
También aconsejamos reorientar estrategias en derivados de tipos de interés, ya que la resiliencia de la economía alemana probablemente obligue al Banco Central Europeo a mantener los tipos más altos durante más tiempo. Con el Índice de Situación Actual superando las expectativas al situarse en 88,5, preferimos tomar posiciones cortas en futuros del Bund alemán a 10 años. Un mayor optimismo empresarial suele impulsar al alza las rentabilidades de la deuda de la eurozona, lo que ejercerá presión bajista inmediata sobre los precios de los bonos.
Por último, vemos configuraciones de riesgo-rentabilidad especialmente atractivas en opciones cross-currency, en particular mediante posiciones largas de EUR frente al franco suizo (EUR/CHF). A medida que se disipan los temores de recesión en Alemania, es previsible que disminuya la demanda de franco como activo refugio. Utilizar un bull call spread en EUR/CHF permite capturar este cambio de sentimiento manteniendo bajos los costes iniciales de prima.
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