El Índice del Dólar estadounidense (DXY) recortó las ganancias previas el viernes, ya que el retroceso de las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE. UU. a más largo plazo compensó el apoyo de los últimos datos del Índice de Precios al Consumo (IPC), que reforzaron las expectativas de una subida de tipos de la Reserva Federal (Fed) la próxima semana. El indicador se situaba cerca de 99,11 en el momento de escribir estas líneas, tras repuntar inicialmente hasta 99,36 después de la publicación.
El IPC general subió un 0,4% mensual en agosto, en línea con las previsiones pero acelerándose desde el 0,1% de julio, mientras que la inflación interanual se mantuvo en el 3,4%, también conforme a lo esperado. El IPC subyacente avanzó un 0,3% mensual frente a una previsión del 0,2% y el 0,2% anterior, mientras que la inflación subyacente interanual se moderó al 2,4% desde el 2,5% y cumplió las estimaciones; los precios de la gasolina subieron un 3,9% y explicaron más de un tercio del incremento mensual. Las expectativas para la reunión del 15–16 de septiembre se ajustaron, con la herramienta CME FedWatch señalando una probabilidad del 88% de una subida de 25 puntos básicos, desde el 67% anterior.
El avance posterior del dólar fue limitado, ya que la caída del petróleo arrastró a las rentabilidades del tramo largo desde máximos: la rentabilidad del bono a 10 años cotizaba en torno al 4,94% tras tocar el 4,99%, un máximo de casi tres años, mientras que el WTI se situaba cerca de 96,50 dólares tras superar brevemente los 100 y caer alrededor de un 4% en la sesión. En contraste, la rentabilidad a dos años se mantenía cerca del 4,63%, en niveles vistos por última vez en julio de 2024, manteniendo en primer plano las expectativas de política a corto plazo mientras la Fed mantiene su objetivo de inflación del 2%.
Estrategias ante la volatilidad en los mercados de divisas
Con la reunión clave de la Reserva Federal a solo unos días, el 15-16 de septiembre, debemos prepararnos para una mayor volatilidad en los mercados de divisas. Dado que el mercado ha descontado ampliamente una probabilidad del 88% de una subida de tipos, cualquier desviación respecto a esta expectativa provocará oscilaciones violentas en el Índice del Dólar (DXY). Sugerimos a los operadores de derivados desplegar estrategias de straddle largo en opciones referenciadas al DXY para aprovechar una ruptura brusca en cualquiera de las dos direcciones.
Oportunidades en derivados de renta fija y energía
La divergencia entre la caída de la rentabilidad a 10 años al 4,94% y la elevada rentabilidad a 2 años al 4,63% presenta una oportunidad singular en derivados de renta fija. Históricamente, los datos de opciones sobre el Tesoro muestran que la volatilidad implícita en los contratos de tipos de interés suele repuntar entre un 10% y un 15% en los días previos a decisiones de política monetaria de la Fed muy esperadas. Recomendamos comprar opciones put a corto plazo sobre futuros de bonos del Tesoro a largo plazo para aprovechar posibles repuntes de las rentabilidades si la Fed mantiene su tono agresivo.
También debemos abordar las fuertes oscilaciones del crudo West Texas Intermediate (WTI), que ha caído hasta 96,50 dólares tras tocar brevemente los 100. Dado que los costes energéticos explicaron más de un tercio del reciente aumento del 0,4% mensual del IPC general, la volatilidad del petróleo se trasladará directamente a la valoración de divisas y tipos de interés. Para gestionar este riesgo, aconsejamos utilizar spreads alcistas con calls (bull call spreads) en derivados de energía como cobertura frente a un renovado temor inflacionista en las próximas semanas.
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