El Índice del Dólar estadounidense (DXY) recortó las ganancias iniciales del lunes a medida que se suavizaban las expectativas de subidas de tipos tras un informe de Nóminas No Agrícolas de EEUU más débil de lo previsto. El índice se situaba en torno a 100,92 tras ceder desde un máximo intradía de 101,14, mientras la atención se centraba en las señales entrantes sobre la senda de la política de la Reserva Federal. El repunte previo del petróleo, vinculado a las tensiones entre EEUU e Irán, se ha revertido a medida que mejoraban las condiciones de navegación a través del estrecho de Ormuz tras el acuerdo de paz provisional del mes pasado, lo que alivia la presión inflacionista a corto plazo, aunque el objetivo del 2% de la Fed sigue sin alcanzarse y la política continúa siendo restrictiva.
La valoración en derivados reflejó el giro: la herramienta FedWatch de CME mostraba una probabilidad del 77% de que no haya cambios en la reunión de este mes, y la probabilidad implícita de una subida en septiembre cayó al 56% desde el 63% previo a los datos de empleo. Las conversaciones diplomáticas entre Estados Unidos e Irán seguían sin resolverse, con disputas sobre el estrecho de Ormuz, los activos congelados, el alivio de sanciones y los compromisos nucleares de Teherán. En datos macro, el PMI de Servicios del ISM se situó en 54 en junio, frente a 54,5 en mayo, prolongando la expansión por 23º mes; los operadores también siguieron el martes el cambio de empleo ADP, el jueves las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo y el miércoles las actas del FOMC.
El impulso del dólar se frena con unos datos de empleo más débiles
Estamos viendo cómo el impulso alcista del dólar estadounidense se frena a medida que el mercado digiere el informe de empleo más débil de la semana pasada. La menor probabilidad de una subida de tipos de la Reserva Federal en el corto plazo sugiere que estar largo de dólar se ha convertido en una operación más concurrida y arriesgada. Creemos que ha llegado el momento de reducir la exposición a una mayor fortaleza del dólar frente a las principales divisas.
El reciente informe de Nóminas No Agrícolas, que, según destacamos, añadió únicamente 155.000 empleos frente a un consenso de 210.000, es el principal catalizador de este cambio. Junto con la desaceleración del crecimiento de los ingresos medios por hora hasta el 0,2%, los datos dan a la Fed un motivo claro para pausar su ciclo de endurecimiento. Esto dificulta justificar posiciones alcistas agresivas sobre el dólar a los niveles actuales.
Perspectiva neutral y estrategias de volatilidad para operadores de derivados
Además, con el WTI retrocediendo hasta los 78 dólares por barril, una fuente importante de presión inflacionista se ha aliviado de forma considerable. Aunque el último dato de IPC subyacente de junio sigue mostrando una inflación obstinadamente elevada en el 3,8%, el enfriamiento de los mercados de la energía y del trabajo reduce la urgencia de una acción inmediata por parte de la Fed. Esto refuerza una visión más neutral para el dólar en las próximas semanas.
Para los operadores de derivados, este entorno sugiere que vender volatilidad a corto plazo puede ser una estrategia eficaz, ya que el dólar podría entrar en un periodo de cotización en rango. Estamos considerando vender strangles en pares como EUR/USD, aprovechando lo que esperamos que sea una menor volatilidad realizada de cara a finales de verano. Históricamente, periodos similares de ambigüedad en la política de la Fed, como a mediados de 2019, han dado lugar a fases prolongadas de consolidación en los mercados de divisas.
Seguiremos de cerca las actas del FOMC de este miércoles en busca de cualquier formulación que confirme una pausa dependiente de los datos. El Índice del Dólar se enfrenta actualmente a resistencia cerca de 101,15, y una ruptura decisiva por debajo del soporte de 100,50 podría señalar una corrección más profunda. Hasta entonces, lo trataremos como un entorno de negociación en rango y posicionaremos nuestras estrategias con opciones en consecuencia.
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