El Índice del Dólar estadounidense cotizaba justo por debajo de 99,50, con una caída del 0,26%, tras fracasar en su EMA de 200 días, pese a una sesión que incluyó ataques de EEUU contra lanzaderas iraníes en la isla de Larak, un avance del crudo de más del 2% y un repunte de las rentabilidades a lo largo de toda la curva. Los mercados también reajustaron el panorama de política monetaria: la probabilidad de una subida de la Reserva Federal en septiembre aumentó hasta alrededor del 60%, desde cerca del 35% antes del discurso del viernes en Jackson Hole. Sin embargo, el movimiento en tipos fue global y no liderado por EEUU, con los costes de financiación de la zona euro y Japón en máximos de varios años; la rentabilidad del bono japonés a dos años alcanzó un máximo de 31 años, mientras que los dos años de Alemania y Francia marcaron sus mejores niveles desde 2024, y las TIR de la zona euro en plazos largos repuntaron a cotas no vistas en más de quince años, al tiempo que el crudo operaba por encima de 85,00 dólares.

La composición del índice reforzó la presión: el euro supone cerca del 58% del DXY y el yen el 14%, mientras que el mercado descuenta una subida del Banco de Japón en septiembre en torno al 84%. El Banco Central Europeo se reúne el 9–10 de septiembre, antes de la decisión de la Fed del 16 de septiembre, y Japón le sigue el 18 de septiembre. El mínimo de agosto del DXY, cerca de 98,50, se produjo después de que el 19 de agosto se ampliasen las recompras del Tesoro en los tramos largos; la TIR del bono a 30 años tocó un máximo de 19 años a mediados de agosto y el oro apuntaba a su mejor mes desde enero. Los datos de EEUU de esta semana incluyen el ISM manufacturero a las 14:00 GMT, con precios pagados previstos en 72 frente a 71,1 anterior; el empleo privado a las 12:15 GMT, estimado en 47.000; los precios pagados del ISM de servicios, anteriormente en 70,3; y el informe de empleo del viernes a las 12:30 GMT, que proyecta nóminas en 58.000 tras una contracción de 23.000, una tasa de paro del 4,1% y salarios del 0,3% intermensual frente al 0,1%. Niveles técnicos: la resistencia se sitúa cerca de 99,75 en la EMA de 200 días, después la EMA de 50 días en torno a 100,00 y 100,50; el soporte está alrededor de 99,40, luego 99,00 y 98,50, con el Stoch RSI cerca de 30 e invalidación con un cierre diario por encima de 100,00.

Rechazo técnico y perspectiva de debilidad del dólar

Estamos ante un claro rechazo técnico en el Índice del Dólar (DXY), que tiene dificultades para mantenerse por encima de 99,50 y fracasa justo en su media móvil exponencial de 200 días. Pese a un fuerte repunte geopolítico en Oriente Medio y a que el crudo supera los 85 dólares por barril, el billete verde no logra atraer flujos de refugio. Este comportamiento del precio sugiere posicionarse para una mayor debilidad del dólar en las próximas semanas.

El problema es que las presiones inflacionistas globales derivadas del encarecimiento de la energía están obligando a todos los grandes bancos centrales a adoptar un sesgo más agresivo al mismo tiempo. Históricamente, cuando el petróleo se dispara —como ocurrió a finales de 2023, cuando el Brent se acercó a 95 dólares—, las rentabilidades de la deuda global suben en paralelo, neutralizando la ventaja de tipos de la Reserva Federal. Con las TIR japonesas a dos años rozando recientemente máximos de 31 años y las europeas repuntando con fuerza, el dólar simplemente no puede superar a sus pares.

Conviene recordar que el euro y el yen componen más del 72% de la cesta del DXY. Dado que el Banco Central Europeo y el Banco de Japón afrontan expectativas de subidas de tipos en septiembre mucho más elevadas que la Fed, el dólar queda en desventaja desde el plano fundamental. Esperamos que los datos de inflación de la zona euro de esta semana consoliden esta tendencia, haciendo especialmente atractivas las posiciones largas en euro.

Flujo hacia el oro y estrategias de trading

Además, el mínimo de agosto del dólar, cerca de 98,50, se desencadenó por las recompras del Tesoro, lo que demuestra que el aumento de las rentabilidades es una señal de elevada oferta de deuda más que de fortaleza económica. Históricamente, cuando la TIR del Treasury a 30 años alcanzó sus anteriores máximos de varias décadas, cerca del 5,05% en octubre de 2023, el impulso alcista del dólar acabó frenándose bajo el peso de los déficits fiscales. Esta dinámica se comporta más como un riesgo de crédito, lo que impide que el dólar actúe como refugio tradicional.

En lugar de comprar dólares, el capital está desplazándose hacia el oro, que va camino de firmar su mejor comportamiento mensual desde enero. En periodos similares de presiones estanflacionarias y tensión geopolítica, como en la primavera de 2024 —cuando el oro superó los 2.400 dólares—, los metales preciosos superaron de forma consistente a las divisas fiduciarias. Una forma de expresar esta huida hacia la seguridad sería comprar opciones call sobre oro, en lugar de perseguir un potencial alza del USD.

Para operadores de derivados, recomendamos vender el potencial alcista del DXY mediante la compra de opciones put con objetivo en el mínimo de agosto de 98,50. Alternativamente, la compra de opciones call de EUR/USD fuera del dinero antes de la reunión del BCE del 9 de septiembre ofrece una relación riesgo/retorno muy atractiva. Cualquier rebote hacia la EMA de 50 días descendente, cerca de 100,00, debería considerarse una oportunidad óptima para abrir cortos, manteniendo un nivel de invalidación ajustado justo por encima de esa cota.

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