El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, afirmó que la economía japonesa se está recuperando a un ritmo moderado, pero presenta algunas debilidades. Se espera que el crecimiento económico se desacelere debido a las políticas comerciales que afectan a las economías en el extranjero, pero las condiciones monetarias flexibles seguirán apoyando el crecimiento interno. Se anticipa que el crecimiento volverá a aumentar cuando las economías extranjeras retornen a una trayectoria de crecimiento moderado.

Perspectivas de Precios y Políticas

Los precios de los alimentos, que han aumentado, se espera que tengan un impacto reducido con el tiempo. Ueda indicó que está dispuesto a aumentar la tasa de interés si la economía y los precios se alinean con las previsiones. Subrayó la importancia de evaluar si las proyecciones económicas pueden cumplirse sin suposiciones. A pesar de las opiniones más estrictas dentro del voto del banco, la conversación está en línea con declaraciones anteriores. En los mercados de divisas, el USD/JPY experimentó fluctuaciones, reduciendo las pérdidas a 147.80 desde aproximadamente 147.20 al concluir las operaciones asiáticas. Esto refleja la respuesta del mercado a la postura sin cambios del BOJ en medio de diversas señales económicas. Los comentarios del gobernador Ueda indican que el Banco de Japón no tiene prisa por actuar, reforzando el entorno actual del mercado. Esto significa que la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón seguirá dominando los movimientos de divisas. Esto sugiere que el yen es poco probable que se fortalezca significativamente por sí solo en el futuro inmediato. El núcleo de la estrategia sigue siendo la operación de carry trade, financiada por el yen de bajo rendimiento. Con la Reserva Federal de EE. UU. manteniendo su tasa clave en alrededor del 4.75% y Japón permaneciendo cerca de cero, básicamente nos están pagando por mantener dólares contra el yen. La reacción del mercado, empujando el USD/JPY de vuelta hacia 148, muestra que esta operación sigue siendo la posición predeterminada. Sin embargo, la amenaza de un aumento de tasas en el futuro si la inflación persiste limita cuánto puede debilitarse el yen. Los últimos datos de inflación básica de Japón para agosto de 2025 mostraron un obstinado 2.8%, manteniendo la presión sobre el BOJ para que eventualmente cumpla con su discurso de ser más estricto. Esto hace que vender opciones de compra por encima del precio actual en USD/JPY, quizás con un precio de ejercicio superior a 152, sea una forma atractiva de generar ingresos al considerar que un gran desbordamiento es poco probable.

Volatilidad y Reacción del Mercado

Esta postura de “espera atenta” del BOJ está aplastando la volatilidad en el par de divisas. Hemos visto caer la volatilidad implícita a 1 mes del USD/JPY a alrededor del 7.5%, una caída significativa desde los niveles de dos dígitos que observamos en años anteriores. Este entorno es ideal para los vendedores de opciones que pueden beneficiarse de la falta de movimiento al vender strangles o straddles para recoger primas. Al mirar hacia atrás, la salida extremadamente cautelosa del BOJ de su política de control de la curva de rendimiento a lo largo de 2024 nos enseñó que anticipan sus movimientos con mucha antelación y no les gusta sorprender al mercado. Este comportamiento histórico refuerza la idea de que no deberíamos posicionarnos para un cambio de política repentino y agresivo. Cualquier aumento de tasas probablemente será lento y bien comunicado, dándonos tiempo para adaptarnos. El principal riesgo que frena al BOJ es la débil economía interna, como señaló Ueda. Los últimos datos mostraron que el PIB de Japón del segundo trimestre de 2025 se revisó a la baja a -0.1%, lo que destaca las preocupaciones sobre una desaceleración en el extranjero que impacta las exportaciones. Este conflicto interno entre la inflación persistente y una economía frágil probablemente mantenga al yen atrapado en un rango.

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