GBP/JPY amplió su corrección por segunda sesión después de recuperar intradía la zona de 219,00 el viernes, retrocediendo desde un máximo no visto desde enero de 2008. El cruce cayó por debajo de la franja media de 218,00 en la apertura europea, con el descenso contenido por la persistente sensibilidad del mercado ante una posible actuación oficial japonesa para apuntalar el yen. La libra se vio presionada al fortalecerse el dólar estadounidense, aunque el telón de fondo macro apunta a un margen limitado para una caída más acusada.
Los diferenciales de tipos siguen sustentando la dinámica de carry. El Banco de Japón elevó en junio su tipo de referencia a corto plazo al 1,0%, máximo de 31 años, mientras que el tipo base del Banco de Inglaterra se sitúa en el 3,75%, dejando un diferencial aproximado de 275 pb que mantiene vivas las estrategias de carry con JPY. Los riesgos geopolíticos ligados al conflicto en Oriente Medio podrían frenar cualquier rebote del yen, mientras que la relajación del riesgo político en Reino Unido —junto con una mejora del sentimiento sobre las perspectivas fiscales— también respalda a la GBP, tras las informaciones de que el primer ministro entrante, Andy Burnham, podría nombrar a Shabana Mahmood como ministra de Hacienda (Chancellor) y los datos que muestran que la economía británica volvió a crecer en mayo.
Perspectiva de trading y riesgos de intervención
Estamos viendo cómo el cruce GBP/JPY cede desde sus máximos de varias décadas cerca de 219,00, pero aconsejamos a los traders de derivados no precipitarse con posiciones cortas por ahora. Aunque los temores a una intervención del Gobierno japonés mantienen al mercado en máxima alerta, la tendencia alcista de fondo sigue contando con un soporte significativo. Históricamente, las intervenciones unilaterales en divisas por parte del Ministerio de Finanzas de Japón solo frenan temporalmente la tendencia, más que revertirla.
Diferencial de rentabilidades, geopolítica y posicionamiento estratégico
El principal motor de la fortaleza de este par es el amplio diferencial de tipos de 275 puntos básicos, con el tipo del Banco de Inglaterra en el 3,75% frente al 1,0% del Banco de Japón. Este diferencial continúa haciendo que el carry trade en JPY sea muy rentable para inversores globales en busca de rentabilidad. Recomendamos utilizar opciones estructuradas, como los bull call spreads, para capturar el impulso alcista mientras se protege frente a caídas bruscas provocadas por intervenciones.
También esperamos que la libra esterlina se mantenga resiliente gracias a la estabilidad política en Reino Unido y al reciente retorno del crecimiento económico. Además, los riesgos geopolíticos persistentes en Oriente Medio históricamente debilitan al yen, ya que Japón depende en gran medida de la energía importada. Para los operadores de opciones, una volatilidad implícita relativamente baja hace que las estrategias de compra de primas resulten muy atractivas en correcciones menores.
Consideramos que cualquier descenso a corto plazo en GBP/JPY debería interpretarse como una oportunidad de compra más que como una reversión de tendencia. Los traders de derivados deberían esperar a patrones de ruptura confirmados por encima de 219,00 antes de ampliar la exposición larga. Hasta que no veamos ventas agresivas con continuidad, el camino de menor resistencia para este cruce sigue siendo claramente alcista.
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