El gasto en construcción en EE. UU. cayó un 0,1% m/m en junio, por debajo del consenso del 0,2% m/m. El dato apunta a una actividad más débil de lo previsto al cierre del segundo trimestre y supone un retroceso respecto al ritmo implícito en las proyecciones de los economistas.
El desvío a la baja podría influir en las valoraciones a corto plazo de la inversión fija y del impulso general del crecimiento, dado el papel de la construcción en la formación de capital. Los mercados analizarán las próximas publicaciones para determinar si la caída de junio es transitoria o si señala una moderación más persistente de la actividad constructora.
Impacto económico más amplio e implicaciones para la política monetaria
Esperamos que la inesperada caída del 0,1% del gasto en construcción en junio señale un enfriamiento más amplio de la economía estadounidense, especialmente al situarse por debajo de la previsión de crecimiento del 0,2%. Históricamente, los descensos consecutivos de la actividad constructora, como los observados en anteriores fases de desaceleración, presionan con fuerza a la Reserva Federal para considerar recortes de tipos más agresivos. Por ello, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una bajada de las rentabilidades, con estrategias sobre futuros y opciones de los Treasuries a corto plazo.
Estrategias de mercado y riesgos específicos por sector
Con la construcción residencial y no residencial mostrando signos de desgaste, es probable que la contribución del sector inmobiliario al PIB se reduzca en el tercer trimestre. Sugerimos fijarse en los swaps de tipos de interés, donde las posiciones receptoras de tipo fijo (fixed-rate receivers) probablemente se verán beneficiadas a medida que las expectativas del mercado se desplacen hacia una Fed más dovish. Históricamente, cuando el gasto en construcción entra inesperadamente en terreno negativo, la rentabilidad del Treasury a 2 años tiende a caer varios puntos básicos en las semanas siguientes.
También anticipamos un aumento de la volatilidad en los derivados de renta variable vinculados a la vivienda y en los credit default swaps. Los traders deberían considerar la compra de puts de cobertura sobre los principales ETF de promotores inmobiliarios (homebuilders) o sobre acciones de fabricantes de maquinaria/equipos de construcción, muy sensibles al dato de gasto. Esta lectura más débil sugiere que los elevados costes de financiación están empezando a lastrar con fuerza los proyectos de infraestructuras y vivienda a largo plazo, lo que hace especialmente atractivas las estrategias bajistas con derivados sobre valores cíclicos.
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