Los mercados están tratando la supuesta pausa en el conflicto con Irán como frágil, con la atención dividida entre el riesgo para el suministro de crudo y las limitaciones aguas abajo en refinerías que podrían dejar a Europa expuesta a tensiones energéticas invernales. En EE UU, se describe un sistema eléctrico tensionado por una demanda récord de electricidad, los picos estacionales de consumo de combustibles en verano, el aumento de la carga de los centros de datos y la persistente dependencia de la generación con gas. El foco macro se desplaza al PIB del 2T, después de que el GDPNow de la Fed de Atlanta se citara por encima del 4%+ antes de moderarse al 1,7% el 17 de julio, mientras que la temporada de resultados trae a aproximadamente un tercio del S&P publicando cuentas, incluyendo Apple, Amazon, Microsoft, Meta y Qualcomm, junto con la preocupación por el elevado volumen de emisiones de bonos del sector tecnológico.

El calendario de bancos centrales de esta semana es denso: se espera que la Fed, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón mantengan tipos, con la Fed percibida como inclinada a un sesgo hawkish y con la probabilidad implícita de subida según CME FedWatch en el 33,7%, frente al 37,4% del viernes y el 16,0% de una semana antes. El texto enmarca el riesgo de política a más largo plazo en torno a cualquier desmantelamiento de la relajación cuantitativa, que, según se indica, añadió 6,7 billones de dólares al balance de la Fed, o casi el 21% del PIB. En política y poder blando, cita sondeos internacionales que sitúan la favorabilidad de EE UU en torno al 30%, junto con una lectura de Pew del 23% de valoración favorable para Trump; en el ámbito doméstico, indica un 33% de apoyo a Trump y alrededor de un 18% entre los partidarios más acérrimos del MAGA en lo relativo únicamente a la guerra con Irán.

Energía, divisas y tipos: trading táctico en un entorno de volatilidad geopolítica

Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para una volatilidad extrema en los mercados energéticos, ya que el alto el fuego temporal con Irán pende de un hilo. Para cubrirse frente a shocks repentinos de oferta o una caída rápida de la prima de riesgo si el Estrecho de Ormuz se reabre por completo, los traders deberían utilizar estrategias de straddle con opciones sobre Brent. La tensión real en las redes eléctricas ya es muy visible, y se prevé que el consumo eléctrico de los centros de datos suba hasta el 8% de la demanda total de EE UU en 2030, lo que implica que cualquier interrupción del suministro de combustibles provocará repuntes de precios desproporcionados.

En los mercados de divisas, creemos que el dólar estadounidense es altamente vulnerable a una corrección bajista pronunciada si un acuerdo diplomático formal reabre el Estrecho. Los traders deberían considerar la compra de opciones call sobre divisas del G7 como el euro y la libra esterlina contra el billete verde para capturar ese posible giro. Históricamente, cuando se disuelven las grandes primas de riesgo geopolítico, el índice del dólar (DXY) puede caer con rapidez entre un 2% y un 3% al revertirse los flujos hacia activos refugio.

Con la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón reuniéndose esta semana, los derivados sobre tipos de interés a corto plazo requieren un ajuste inmediato. El salto en las expectativas de subida de tipos según CME FedWatch, del 16% a por encima del 33%, muestra lo rápido que el mercado está reevaluando un “mantenimiento hawkish”. Sugerimos utilizar opciones sobre futuros SOFR para posicionarse ante un escenario de “tipos más altos durante más tiempo” por parte de la Fed, especialmente mientras persistan las preocupaciones inflacionistas.

Renta variable, emisiones de bonos y riesgos de balance: consideraciones estructurales y estratégicas

Mientras un tercio del S&P 500 publica resultados esta semana, incluidos gigantes tecnológicos como Microsoft y Apple, el fuerte endeudamiento del sector en el mercado de bonos lo hace muy sensible a los movimientos de las rentabilidades. De forma paralela, la renta variable europea parece cada vez más atractiva a medida que el capital extranjero se prepara para volver al continente ahora que se relajan los riesgos vinculados al Estrecho. Favorecemos posiciones largas en futuros del Euro Stoxx 50 en relación con futuros del Nasdaq 100 para aprovechar esta brecha de valoración, especialmente dado que los ingresos corporativos europeos están ampliamente diversificados fuera de la economía local.

Por último, los operadores de derivados no deben ignorar los riesgos institucionales de largo plazo que plantea la eventual contracción del balance de la Fed. El balance de la Fed se mantiene en niveles masivos, representando aproximadamente el 20% del PIB de EE UU, y cualquier movimiento agresivo para reducirlo drenará liquidez esencial del sistema bancario. Recomendamos mantener opciones put de vencimiento largo sobre índices de banca regional para protegerse frente a posibles shocks de liquidez a medida que esta transición empiece a materializarse.

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