El euro podría encontrar apoyo a corto plazo a medida que los mercados vuelven a valorar el riesgo geopolítico y se centran en el contraste entre la *Framework Guidance* del Banco Central Europeo y el giro de la Reserva Federal alejándose de la orientación prospectiva (*forward guidance*). La atención se sitúa en si el EUR/USD puede salir de su reciente corredor conforme diverge la comunicación de política monetaria, con el BCE ofreciendo una estructura de señalización más clara que la Fed.
El BCE ha indicado una pausa táctica en su reunión del Consejo de Gobierno del 23 de julio, aunque los mercados están descontando una probabilidad del 87,8% de una subida de 25 pb hasta el 2,50% en la reunión del 10 de septiembre; la confirmación de ese rumbo podría impulsar al EUR/USD por encima del rango de 1,1360–1,1480 de este mes. En EEUU, el testimonio ante legisladores y los planes de cara a la reunión del FOMC del 28–29 de julio han reforzado las expectativas de que la Fed podría reintroducir una “prima de incertidumbre” en las valoraciones de una subida en septiembre. Los mercados también vigilan si los cambios en el comunicado del FOMC, junto con la ausencia de previsiones por parte del presidente en su primera reunión de junio, anticipan una menor influencia del *dot plot* y del *Summary of Economic Projections* en septiembre.
Estrategias de trading ante la divergencia BCE-Fed
Aconsejamos a los traders de derivados posicionarse para una ruptura alcista del par EUR/USD en las próximas semanas a medida que divergen las políticas de los bancos centrales. En concreto, la compra de opciones call *near-the-money* o la ejecución de *risk reversals* alcistas podría permitir capturar un movimiento por encima del rango actual de 1,1360 a 1,1480. Esta estrategia encaja con la creciente confianza del mercado en la trayectoria de política más transparente del Banco Central Europeo frente a la incertidumbre en la Reserva Federal.
Se espera que el BCE mantenga los tipos sin cambios en su reunión del 23 de julio, pero el mercado de opciones descuenta con fuerza actuaciones futuras. En estos momentos, existe una probabilidad del 87,8% de una subida de 25 puntos básicos hasta el 2,50% en la reunión del 10 de septiembre. Si el BCE confirma esta semana esa trayectoria de sesgo hawkish, esperamos que la volatilidad implícita del EUR/USD —que históricamente repunta entre un 15% y un 20% antes de grandes giros de política monetaria— aumente de forma significativa.
La prima de incertidumbre de la Fed y el posicionamiento táctico
Por el contrario, la Reserva Federal bajo el presidente Kevin Warsh está introduciendo una “prima de incertidumbre” que podría debilitar al dólar estadounidense. De cara a la reunión del FOMC del 28–29 de julio, los traders se están cubriendo frente a sus planes de reducir el *forward guidance* y, potencialmente, desmantelar las proyecciones del *dot plot*. Los datos históricos muestran que la retirada de la orientación prospectiva suele desencadenar un aumento de la volatilidad de los rendimientos del Treasury, lo que a menudo presiona al billete verde al buscar los inversores activos más predecibles.
Para aprovechar esta transición, sugerimos centrarse en contratos de corto vencimiento que capturen tanto la decisión del BCE del 23 de julio como la reunión de la Fed del 28–29 de julio. El uso de *straddles* largos también podría resultar rentable si la mayor divergencia de políticas provoca un movimiento brusco y repentino en cualquier dirección. Mantener posiciones flexibles será clave a medida que el mercado se ajuste al nuevo estilo de comunicación de la Fed, menos predecible.
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