El EUR/USD recuperó parte de las pérdidas previas, pero se mantuvo por debajo de 1,1400, ya que los datos de la eurozona y las orientaciones de los bancos centrales ofrecieron soporte. El PMI compuesto de julio subió a un máximo de cinco meses de 51,9, frente al consenso de 50,2 y el 50,0 anterior, lo que refleja una mejora de la actividad de servicios junto con un crecimiento más rápido de la producción manufacturera. Sin embargo, se citó que el renovado repunte de los precios del petróleo mantiene los riesgos sesgados hacia un menor crecimiento de la eurozona y una mayor inflación, lo que puede frenar cualquier rebote de alivio.
El BCE mantuvo la política sin cambios en el 2,25% en una decisión descrita como hawkish, con votación unánime incluso cuando algunos gobernadores consideraron si debía valorarse una subida. Los mercados han descontado una subida de 25 pb en la reunión del 10 de septiembre con una probabilidad del 90%, y la curva de swaps implica cerca de 75 pb de endurecimiento en los próximos 12 meses hasta el 3,00%. Eso situaría el tipo oficial en la parte alta del rango neutral estimado por el BCE (1,75%–3,00%), una senda planteada más como un freno al riesgo bajista del euro que como un catalizador de subidas sostenidas.
Estrategias de trading en rango para el EUR/USD
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un mercado del EUR/USD ajustado y acotado en rango en las próximas semanas, en lugar de posicionarse para una gran ruptura. Aunque el salto sorpresa del PMI compuesto de la eurozona hasta 51,9 muestra resiliencia económica, la divisa sigue teniendo dificultades para romper y consolidar por encima de la resistencia de 1,1400. Por estas fuerzas contrapuestas, recomendamos emplear estrategias de opciones para mercados en rango, como los iron condors, para capturar prima.
El lado bajista del euro parece bien protegido porque el Banco Central Europeo mantiene un sesgo hawkish, conservando su tipo de referencia en el 2,25% y con una subida en septiembre prácticamente totalmente descontada. Este apoyo monetario, junto con el repunte de las rentabilidades de la deuda regional, implica que las opciones put de corto plazo sobre el euro probablemente pierdan valor con rapidez. Creemos que la venta de puts del EUR/USD fuera de dinero es una vía viable para generar ingresos, siempre que se mantenga el nivel clave de soporte en 1,1200.
Riesgos para subidas sostenidas del euro y posicionamiento en la curva de tipos
Por el contrario, no esperamos un rally sostenido del euro, ya que los precios del Brent, rondando los 82 dólares por barril, amenazan con desencadenar estanflación al lastrar el crecimiento. Históricamente, cuando la eurozona sufre shocks inflacionistas impulsados por la energía, los repuntes del EUR/USD se desinflan rápidamente cerca de niveles clave de resistencia. Por este motivo, preferimos comprar puts de corto plazo sobre el EUR/USD durante repuntes temporales próximos a 1,1400.
En los mercados de swaps de tipos de interés, conviene vigilar de cerca el precio asignado al tipo terminal del BCE, que actualmente proyecta 75 puntos básicos de endurecimiento durante el próximo año hasta el 3,00%. Si el crecimiento de la eurozona se desacelera por los elevados costes energéticos, es probable que el mercado descuente parte de esas subidas de tipos, presionando a la baja al euro. Recomendamos posicionarse para una curva de rentabilidades de la eurozona más plana, ya que el tramo corto permanece anclado por el sesgo hawkish del BCE mientras el tramo largo refleja un crecimiento de largo plazo más débil.
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