EUR/USD se mantuvo firme pese al repunte del precio del petróleo, ya que los diferenciales de rentabilidad se movieron a favor del euro. Las tasas swap del euro subieron en torno a 7–8 pb más que las tasas estadounidenses de corto plazo, reflejando las expectativas de que el BCE podría ejecutar otra subida en su reunión de septiembre. En estos momentos, los mercados monetarios descuentan ese movimiento en +22 pb. Las actas del BCE de la reunión del 11 de junio, junto con el aumento de los precios de la energía, marcarán las expectativas de tipos a corto plazo.
La atención, sin embargo, sigue muy inclinada hacia la narrativa de la Fed, que probablemente fijará el tono de la sesión. En ese contexto, las ganancias iniciales del cruce parecen vulnerables, con margen para que el euro vuelva a caer por debajo de 1,14. Por separado, el presidente Trump volvió a mencionar Groenlandia en la conferencia de la OTAN, una referencia vinculada a la reacción adversa de enero en los mercados de activos estadounidenses por parte de inversores europeos, aunque la conexión con la acción del precio del EUR/USD no está clara.
Resiliencia del euro impulsada por las expectativas de tipos
Observamos que el EUR/USD ha aguantado bien, cotizando actualmente en torno a 1,1425, pese al encarecimiento de la energía. Esto se debe a que los swaps de tipos de interés de la zona euro han evolucionado mejor que los de EE. UU., al descontar una subida de tipos del BCE de 22 puntos básicos para septiembre. Consideramos que esta resiliencia difícilmente se mantendrá durante las próximas semanas.
La política de la Fed y la fortaleza del dólar dominarán
Sin embargo, creemos que la senda de política monetaria de la Reserva Federal será el motor más potente. El informe de empleo no agrícola (NFP) de la semana pasada mostró una sólida creación de 255.000 puestos en junio, y el último dato de inflación subyacente PCE se situó en el 2,9%, ligeramente por encima del consenso. Esto refuerza el argumento para que la Fed mantenga una postura restrictiva durante más tiempo, imponiéndose a la narrativa del BCE.
Con este escenario, vemos una oportunidad para posicionarse ante un euro más débil frente al dólar. La compra de opciones put sobre EUR/USD con precios de ejercicio en torno a 1,1350 o 1,1300, con vencimientos a finales de julio o en agosto, podría ser una estrategia prudente para aprovechar una caída por debajo del nivel de 1,1400.
El reciente salto del crudo WTI por encima de los 85 dólares por barril y el tono previsiblemente hawkish de las actas del BCE del 11 de junio probablemente mantendrán firmes esas probabilidades de subida en septiembre. Históricamente, no obstante, un desempeño económico sostenidamente superior en EE. UU. tiende a fortalecer el dólar de forma mucho más significativa de lo que una única subida prevista del BCE puede sostener al euro. Consideramos que cualquier fortaleza del euro a raíz de las actas del BCE es una oportunidad temporal para entrar en posiciones bajistas.
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