El EUR/USD cotizaba en torno a 1,1500 durante la sesión asiática del martes, a la baja por tercera jornada consecutiva, mientras el dólar estadounidense encontraba apoyo en la incertidumbre en Oriente Medio, pese a que persistían las esperanzas diplomáticas entre Estados Unidos e Irán. Cualquier escalada que eleve los precios del crudo podría mantener a la Reserva Federal inclinada a mantener los tipos más altos durante más tiempo. En este contexto, Donald Trump calificó su última oferta de conversaciones como una «última oportunidad» tras cancelar un ataque de gran envergadura, con las discusiones enmarcadas en la reapertura del estrecho de Ormuz y en abordar las preocupaciones sobre el programa nuclear de Irán. Mohsen Rezaei, asesor del líder supremo de Irán, rechazó las condiciones, afirmando que Irán no permitiría un segundo corredor y advirtiendo de que se atacaría a buques de guerra o fuerzas extranjeras.
En política monetaria, se informa de que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, está considerando cambios operativos, entre ellos seis reuniones al año para fijar tipos más dos sesiones adicionales sobre política económica más amplia. Los mercados se centran en el informe de empleo de julio en Estados Unidos del viernes: se prevé que las nóminas no agrícolas (Nonfarm Payrolls) sean de 83.000 frente a 57.000, mientras que la tasa de desempleo se sitúa en el 4,3% tras el 4,2% de junio. El euro encontró cierto apoyo a medida que el crudo caía por las expectativas de un acuerdo entre EEUU e Irán, aunque los mercados monetarios recortaron las previsiones de nuevas subidas del Banco Central Europeo, pese a que una subida en septiembre sigue estando, en gran medida, descontada. El CTA Tracker de TD Securities desglosa la «estimación de posicionamiento CTA, EUR» en los regímenes «big downtape», «downtape» y «flat tape» para medir la exposición sistemática a futuros del euro.
Estrategias de volatilidad y enfoques de cobertura
Creemos que los traders de derivados deberían prepararse para una ruptura inminente comprando straddles o strangles de EUR/USD a corto plazo antes del informe de nóminas de EEUU del viernes. Con el par estrechamente comprimido en torno a 1,1500 y la volatilidad implícita semanal en niveles relativamente bajos, el mercado de opciones está infravalorando los posibles movimientos. Históricamente, una desviación de solo 30.000 empleos respecto a la estimación de 83.000 en las nóminas no agrícolas ha provocado un movimiento medio de 70 pips en el par durante la primera hora tras la publicación.
Dada la fragilidad de la situación en el estrecho de Ormuz, recomendamos utilizar opciones call sobre Brent fuera de dinero (out-of-the-money) para cubrir cualquier posición larga en el euro. Una escalada geopolítica repentina podría llevar fácilmente el precio del petróleo de nuevo por encima de 85 dólares por barril, arrastrando al euro hacia 1,1350 debido al aumento de los costes de importación de energía. Por el contrario, si prosperan los esfuerzos diplomáticos, el Brent podría caer hacia 70 dólares, impulsando al EUR/USD hacia una resistencia clave en 1,1620.
Flujos sistemáticos y operaciones por diferencial de tipos
Sugerimos vigilar de cerca los niveles de flujos sistemáticos, ya que los asesores de trading de materias primas (CTA) mantienen actualmente un sesgo neutral a ligeramente corto sobre el euro. Según datos recientes de seguimiento algorítmico, una ruptura sostenida por debajo del soporte de 1,1480 debería activar una fuerte venta automatizada por parte de los modelos CTA «downtape». Para aprovechar este comportamiento sistemático, los traders de futuros deberían considerar la colocación de órdenes de venta stop-entry justo por debajo de este umbral.
También hay que posicionarse para el cambio en los diferenciales de tipos de interés: los futuros sobre los fed funds descuentan actualmente una probabilidad del 65% de una pausa si el paro en EEUU alcanza el 4,3% previsto. Mientras tanto, los mercados monetarios de la eurozona muestran una probabilidad elevada, en torno al 80%, de una subida del BCE para septiembre, lo que crea un diferencial de rentabilidad favorable para el euro. Operar esta divergencia mediante bull call spreads sobre el euro podría ofrecer una relación rentabilidad-riesgo atractiva si el informe de empleo de EEUU confirma una moderación del mercado laboral.
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