El EUR/JPY se mantuvo cerca de 185,70 el lunes, con pocos cambios. El yen encontró apoyo después de que el IPC nacional de Japón subiera un 1,9% interanual en julio desde el 1,6% de junio, mientras que la inflación subyacente —excluidos los alimentos frescos— se aceleró al 1,8% desde el 1,6%. Los mercados descuentan una probabilidad del 82% de que el Banco de Japón suba los tipos en septiembre, frente al 23% justo antes de la reunión de julio, con la atención puesta en el discurso del subgobernador del BoJ, Ryozo Himino, el jueves. Aun así, el avance de la divisa se ve limitado por el amplio diferencial de tipos frente a otras grandes economías, las persistentes preocupaciones fiscales y los riesgos geopolíticos vinculados a Oriente Próximo y al estrecho de Ormuz, que siguen favoreciendo las operaciones de carry trade.
En el lado del euro, las expectativas de un endurecimiento de la política del Banco Central Europeo están apoyando al EUR, con una probabilidad del 95% de una subida en septiembre implícita en la herramienta ECB Watch. El análisis de Deutsche Bank sostiene que el BCE podría estar otorgando demasiado peso a los recientes movimientos de los precios de bienes, atribuyendo la inflación subyacente de bienes de julio del 0,95% interanual a un salto puntual del 5,2% mensual en los precios de los medicamentos en Alemania ligado a cambios regulatorios, al tiempo que apunta a un menor impulso subyacente y a un índice de Momentum de Shock Inflacionario que “descendió ligeramente”. El banco fija el 2,50% como límite superior neutral y espera un último movimiento de 25 pb en septiembre hasta un tipo terminal del 2,50%, mientras vigila el crédito bancario y la publicación, el próximo jueves, de las actas de la reunión de julio del BCE.
Preparativos de volatilidad para traders de derivados en EUR/JPY
Aconsejamos a los traders de derivados prepararse para un aumento de la volatilidad en los cruces EUR/JPY en las próximas semanas, ya que tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Japón se acercan a reuniones de política monetaria clave en septiembre. Con el par actualmente consolidando cerca del nivel de 185,70, los operadores de opciones deberían considerar la compra de straddles de corto vencimiento para aprovechar posibles pautas de búsqueda de ruptura. Recomendamos vigilar de cerca la volatilidad implícita de las opciones call sobre JPY, que ha repuntado recientemente a medida que la probabilidad de mercado de una subida de tipos del BoJ en septiembre se disparaba hasta aproximadamente el 82%.
Mitigación de riesgos y vigilancia de eventos clave
Para mitigar riesgos, sugerimos cubrir las exposiciones a carry trade ante el estrechamiento de los diferenciales de tipos de interés. Los últimos datos macroeconómicos muestran que la inflación subyacente de Japón se aceleró al 1,8% en julio, lo que incrementa de forma significativa la probabilidad de un endurecimiento monetario en el corto plazo. Mientras tanto, la valoración de mercado indica una probabilidad del 95% de una subida final de 25 puntos básicos por parte del BCE en septiembre.
Los traders también deberían estar atentos a catalizadores específicos, incluida la próxima publicación de las actas de la reunión de julio del BCE y un discurso clave del subgobernador del BoJ, Ryozo Himino. Si Himino señala una normalización rápida de la política monetaria, el yen podría registrar una recuperación acusada, rompiendo su reciente rango de cotización. Consideramos esencial fijar stop-loss ajustados en posiciones largas de EUR/JPY para proteger el capital frente a reversiones bajistas repentinas.
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