El EUR/JPY subió por segunda sesión, intercambiándose cerca de 185,70 en las primeras horas de negociación europea, después de que el saldo comercial de Alemania de mayo, ajustado estacionalmente, sorprendiera al alza. El superávit se amplió hasta 19.100 millones de euros, el mayor desde febrero, superando el consenso de 14.800 millones y tras un dato de abril revisado al alza hasta 14.700 millones. Las exportaciones aumentaron un 0,9% mensual pese a las previsiones de una caída del 0,3%, mientras que las importaciones descendieron un 2,5% frente a la expectativa de un alza del 0,1%, tras el avance previo del 1,1%.
El rally podría verse limitado por el creciente debate sobre una intervención japonesa en el mercado de divisas, un factor que puede apuntalar al yen. El informe trimestral del Banco de Japón mantuvo sin cambios su valoración general, describiendo a la mayoría de sus nueve regiones como “recuperándose moderadamente”. También indicó que en muchas zonas las empresas, incluidas las pymes, han aplicado este año fuertes subidas salariales, si bien algunas advirtieron de que los mayores sueldos podrían ser difíciles de sostener. Al mismo tiempo, las compañías continuaron elevando precios para compensar el aumento de los costes laborales y de distribución, y se plantean nuevas subidas en alimentos y bienes de primera necesidad a partir de este verano.
El superávit comercial de Alemania respalda una visión alcista del EUR/JPY
Vemos que el EUR/JPY continúa su trayectoria ascendente, reforzada por el sólido superávit comercial de Alemania. Los datos apuntan a una salud económica subyacente en la mayor economía de Europa, lo que respalda por ahora nuestra visión alcista sobre el euro. Esta fortaleza fundamental podría dar combustible al cruce para poner a prueba niveles aún más altos en el corto plazo.
Mayor riesgo de intervención y estrategias con opciones
Sin embargo, debemos ser extremadamente prudentes a medida que el cruce cotiza cerca de 185,70, un nivel no visto en más de 15 años. Esto eleva notablemente el riesgo de intervención por parte de las autoridades japonesas, que históricamente han actuado para frenar un debilitamiento excesivo del yen. Seguimos de cerca posibles advertencias verbales de funcionarios del Ministerio de Finanzas, que suelen preceder a cualquier acción directa en el mercado.
Con este escenario, estamos utilizando opciones para estructurar nuestras operaciones. La compra de opciones call sobre EUR/JPY nos permite participar en nuevas subidas limitando estrictamente la pérdida máxima a la prima pagada en caso de que una intervención provoque un giro brusco. La volatilidad implícita ha repuntado para reflejar esta tensión, lo que hace atractivas estrategias como los bull call spreads para reducir el coste de entrada.
Para quienes ya mantienen posiciones largas, recomendamos la compra de opciones put como cobertura directa. La intervención japonesa puede ser rápida y contundente, como se vio en la primavera de 2024, cuando las autoridades gastaron un récord de 9,79 billones de yenes para defender la divisa, provocando caídas rápidas de precio. Asegurar protección frente a un evento similar es una medida prudente para consolidar las ganancias recientes.
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