EUR/GBP cayó por debajo de la zona de soporte 0,8600/8610, en un movimiento vinculado al ajuste de posiciones en la libra esterlina más que a un único catalizador de mercado. El deshace se centró en exposiciones cortas en esterlina, costosas y mantenidas desde hace tiempo, con los tipos a una semana en torno al 3,80%; un euro algo más barato y la ruptura técnica favorecieron nuevas liquidaciones a medida que se relajaba la volatilidad. El cruce se interpretó con un margen limitado a corto plazo, con potencial para deslizarse hacia 0,8545/50 antes de frenarse.
La atención se desplaza ahora al calendario político del Reino Unido a finales de julio y de cara a noviembre, con un cambio de liderazgo previsto para el 20 de julio y un presupuesto de principios de noviembre en el radar. Los mercados vigilan las posibles decisiones de política fiscal y las restricciones derivadas de una aritmética presupuestaria ajustada, incluida la implicación de que nuevos planes de gasto podrían requerir subidas de impuestos. Por separado, las expectativas de una reanudación de los recortes se ligaban a la postura de los miembros más dovish del MPC del Banco de Inglaterra.
Deshace de posiciones y factores técnicos
Estamos viendo cómo EUR/GBP rompe por debajo del nivel clave de 0,8600, lo que está forzando el cierre de posiciones cortas en libra mantenidas desde hace tiempo. Los últimos datos de la CFTC mostraron una reducción del 15% en las posiciones netas cortas en GBP entre los operadores no comerciales la semana pasada, confirmando esta tendencia. Este deshace parece ser el principal motor, más que cualquier noticia concreta.
Este movimiento bajista del cruce probablemente tiene un recorrido limitado, y creemos que encontrará un suelo en el entorno de 0,8545 a 0,8550. Deberíamos considerar este nivel como un posible punto de entrada para estrategias que se beneficien de una pausa o un giro. Vender opciones put de EUR/GBP con strikes por debajo de 0,8550 podría ser una forma eficaz de posicionarse para ello.
Un factor clave es el elevado coste de apostar contra la libra, con tipos a corto plazo cerca del 3,80%. Este carry negativo encarece mantener posiciones cortas en esterlina, especialmente a medida que cae la volatilidad. Por eso estamos viendo salidas de estas estrategias incluso sin un catalizador relevante.
Calendario político y estrategias con opciones
De cara a las próximas semanas, nos preparamos para que la política vuelva a actuar como motor de mercado más adelante este mes. Todas las miradas estarán puestas en el esperado cambio de liderazgo laborista en torno al 20 de julio y en los posteriores nombramientos en el gabinete. Este periodo de calma es una ventana para prepararse ante un repunte de la volatilidad a finales de julio y en agosto.
El nuevo gobierno estará muy condicionado por la posición fiscal del Reino Unido, con una ratio deuda/PIB actualmente en el 102%. Esto implica que cualquier plan de gasto significativo casi con seguridad requerirá subidas de impuestos, un escenario que podría lastrar a la libra más adelante este año. Esperamos que los detalles de política empiecen a aflorar en agosto, de cara a un presupuesto clave a principios de noviembre.
Dada la actual baja volatilidad, conviene considerar la compra de opciones de mayor vencimiento que expiren después de estos eventos políticos. Comprar calls de EUR/GBP con vencimiento en agosto o noviembre, o incluso straddles, podría ser una forma eficiente en términos de coste de posicionarse ante una posible sorpresa de política económica. Esto permite prepararse para un movimiento relevante cuando el foco del mercado vuelva a centrarse en la política británica.
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