Un estratega de opciones en EE. UU. advierte sobre un posible descenso en los mercados de acciones en los próximos tres meses, basado en las señales actuales del mercado de crédito. Los diferenciales de crédito son extremadamente estrechos, indicando que los inversores en bonos corporativos están aceptando menores rendimientos adicionales en comparación con los bonos del gobierno. Cuando los diferenciales de crédito son estrechos, sugiere optimismo, que podría no coincidir con la actual proyección económica. Los gestores de activos son cautelosos, limitando su exposición a créditos de alto rendimiento debido al riesgo de un crecimiento lento y un aumento en los incumplimientos. Históricamente, los cambios en índices de crédito como CDX e iTraxx pueden preceder la volatilidad en las acciones.

Referencias del Mercado de Crédito

Los diferenciales de la alta rentabilidad y los bonos corporativos ajustados por opciones del ICE BofA, disponibles en el sitio de datos económicos de la Reserva Federal, pueden servir como referencias. Los diferenciales en aumento normalmente indican un enfriamiento en el apetito de riesgo y un potencial estrés en el mercado. Los mercados también observan informes de inflación que influyen en las expectativas de tasas de interés, afectando los rendimientos de los bonos y sus diferenciales. Se recomienda a los inversores monitorear los diferenciales de crédito y los informes de inflación, ya que las divergencias entre acciones y diferenciales pueden indicar una fragilidad en el mercado. Los mercados de crédito están señalando un posible problema para las acciones en los próximos meses, por lo que necesitamos estar preparados. Los inversores en bonos corporativos están aceptando rendimientos adicionales históricamente bajos, una señal de optimismo que puede no estar justificada. Esta tensión en los diferenciales de crédito deja al mercado vulnerable si el crecimiento económico se desacelera. El diferencial de alta rentabilidad del ICE BofA es actualmente de solo 305 puntos básicos, un nivel que nos recuerda la complacencia observada a fines de 2021 antes de los aumentos de tasas de 2022. Al mismo tiempo, el índice de Grado de Inversión de CDX se negocia cerca de 50 puntos básicos, mientras que el S&P 500 supera los 6,200. Este tipo de desconexión, donde los mercados de crédito están tensos mientras las acciones se disparan, a menudo termina con una corrección abrupta.

Estrategias para Navegar la Volatilidad

Esto representa una clara advertencia para los operadores de derivados, especialmente con el índice VIX rondando un bajo de 13. Las opciones sobre acciones parecen estar subestimando el riesgo que el mercado de crédito está señalando. Vimos un patrón similar antes de la caída a principios de 2022, donde los diferenciales de crédito comenzaron a ampliarse semanas antes de que el mercado de acciones sufriera un golpe significativo. El informe de inflación de EE. UU. que se publicará mañana, 12 de agosto, es el catalizador inmediato que estamos observando. Un número que resulte más alto que el esperado 2.8% interanual podría ser el desencadenante que cause una rápida ampliación de los diferenciales. Tal movimiento casi seguramente se traduciría en un aumento en la volatilidad de las acciones. Dado este riesgo, creemos que es un buen momento para adquirir protección contra descensos. Comprar opciones de venta fuera del dinero en el SPX o QQQ con vencimientos en septiembre u octubre es una manera sencilla de proteger una cartera larga. La actual baja volatilidad hace que estas opciones protectoras sean relativamente económicas. Otra estrategia es mirar directamente la volatilidad a través de derivados del VIX. Con el miedo en el mercado tan bajo, comprar opciones de compra de VIX para las próximas semanas ofrece una forma rentable de posicionarse para un choque repentino. Si los diferenciales de crédito comienzan a ampliarse, el VIX sería probablemente el primer indicador en reaccionar. Es fundamental observar las referencias clave de crédito como el diferencial de alta rentabilidad ajustado por opciones en FRED cada día. Si vemos un repunte en las acciones después del informe de inflación, pero los diferenciales de crédito no se ajustan para confirmar el movimiento, ese repunte probablemente será frágil.

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