Las bolsas estadounidenses apenas reaccionaron a la contracción de las nóminas de julio. El Dow Jones Industrial Average subía unos 65 puntos, o un 0,1%, y se negociaba cerca de los 54.000; tras la publicación de las 12:30 GMT llegó a tocar brevemente algo por encima de 54.100 y no volvió a visitar ese máximo. En tipos, los futuros ajustaron el calendario más que el nivel terminal: la reunión del 16 de septiembre descuenta una probabilidad del 44,1% de una subida de un cuarto de punto frente al 55,9% de no cambios, comparado con el 59,2% que asignaba a mantener tipos una semana antes, mientras que la probabilidad de mantener el 28 de octubre bajó al 68,5% desde el 88,0%. Para el 9 de diciembre, el rango actual del 3,50% al 3,75% se descuenta al 0%, si bien la probabilidad de una segunda subida hasta diciembre se moderó al 14,4% desde el 31,3%.
Los Treasuries se empinaron a medida que el tramo corto repuntaba. La rentabilidad a dos años cayó más de cuatro puntos básicos hasta el 4,204%, su nivel más bajo desde el 17 de julio, mientras que la del 10 años cedió al 4,651% y la del 30 años avanzó ligeramente hasta el 5,208%, cerca de su nivel más alto desde 2007 alcanzado una semana antes. La tasa de paro bajó al 4,1% desde el 4,2% al caer la participación al 61,4%, el mínimo en más de cinco años, mientras que el U6 se mantuvo en el 7,9%; los salarios subieron un 3,2% interanual frente al 3,5% esperado, el dato previo se revisó a la baja al 3,4%, y las nóminas de junio se revisaron a 20.000 desde 57.000. El índice había alcanzado antes un récord justo por debajo de 54.750 y acumula casi 1.500 puntos, en torno a un 3%, en su segunda subida semanal; el petróleo cerca de 78,00 dólares refleja una narrativa de reapertura del estrecho de Ormuz, aun cuando el martes cruzaron ocho buques frente a unos 100 al día antes de la guerra. De cara al 16 de septiembre, los mercados esperan el IPC (general 0,1% mensual, 3,4% interanual; subyacente 0,2% mensual, 2,5% interanual), el IPP (0,1% mensual), las ventas minoristas y la confianza de Michigan (54 desde 55,2), con expectativas en el 4,2% a un año y el 3,3% a cinco años; los niveles técnicos sitúan resistencia por encima de 54.100 y soporte en 53.800, con una EMA de 50 días cerca de 52.000 y el Stoch RSI alrededor de 50.
Riesgos del mercado de renta variable y estrategias de volatilidad
Deberíamos afrontar las próximas semanas con cautela, ya que la reciente contracción del mercado laboral es más bien una congelación de contrataciones que una oleada de despidos. Con el Dow Jones Industrial Average rondando los 54.000, la reacción contenida de la renta variable muestra que los inversores están pasando por alto una debilidad estructural en favor del optimismo geopolítico. Los datos históricos de episodios similares de congelación de empleo sugieren que estos mercados tardan mucho más en recuperarse, lo que implica que deberíamos evitar posiciones largas agresivas hasta que aparezcan datos más concluyentes.
En el mercado de opciones, recomendamos cubrirse frente a la volatilidad a corto plazo tomando como referencia el nivel clave de soporte de 53.800 en el Dow. Un cierre diario por debajo de este umbral podría desencadenar una caída rápida hacia la zona de 53.500, invalidando la reciente ruptura alcista. Podemos utilizar opciones put a corto plazo para proteger la exposición existente a renta variable antes de la publicación del Índice de Precios al Consumo (IPC) del próximo miércoles.
Oportunidades en energía y derivados de renta fija
También conviene vigilar de cerca el sector energético, donde el crudo cerca de 78,00 dólares por barril está descontando una resolución geopolítica que los datos de transporte no respaldan. Aunque continúan las negociaciones sobre el tránsito, los cruces diarios de buques por el estrecho de Ormuz se mantienen en apenas el 8% de sus niveles normales previos a la guerra, de 100 barcos al día. Operar opciones call sobre Brent o WTI podría ofrecer una relación rentabilidad-riesgo atractiva si los cuellos de botella en el transporte persisten y vuelven al mercado los temores sobre la oferta.
En derivados de renta fija, la ampliación del diferencial entre las rentabilidades de los Treasuries a corto y a largo plazo presenta una oportunidad relevante. Esperamos que el tramo corto de la curva siga siendo muy sensible a las expectativas de inflación, que actualmente se sitúan en el 4,2% a un año vista. Los traders de derivados deberían considerar estrategias de empinamiento (steepener) sobre la curva de rentabilidades entre el dos y el diez años a medida que el mercado se ajusta a una senda de política monetaria de la Fed más retrasada.
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