El Dow Jones Industrial Average cayó 700 puntos tras abrir a pocos puntos de su máximo de la sesión en 52.847, después de que Washington afirmara que el alto el fuego con Irán había terminado e insinuara nuevos ataques durante la noche. El movimiento se produjo tras los ataques contra tres buques comerciales en el estrecho de Ormuz y una respuesta estadounidense descrita como golpes contra más de 80 objetivos iraníes, mientras el Tesoro revocaba una exención que había permitido que las exportaciones de petróleo iraní volvieran a incorporarse a la oferta mundial. En energía, el Brent subió un 8% hasta 80,07 dólares y el WTI avanzó un 7,6% hasta 75,77 dólares, mientras que el Stoxx 600 europeo terminó casi un 2% a la baja.
Los patrones tradicionales de refugio no se materializaron: la rentabilidad del Treasury a 10 años repuntó ligeramente hasta el 4,58% desde el 4,55% y estaba en el 3,97% antes de que comenzara el conflicto; el oro cayó por debajo de los 4.100 dólares al fortalecerse el dólar. Los futuros sobre tipos descontaban una probabilidad superior a una entre tres de una subida en la reunión del 29 de julio, con probabilidades mayores al 50% de al menos un incremento para septiembre, a la espera de las actas del FOMC a las 18:00 GMT. Entre los datos en el punto de mira figuran el ISM de servicios en 54,0, los precios pagados en 67,7 frente a 71,3, el empleo en 51,2 y una media de cuatro semanas del ADP de 21.000; el jueves llegan las solicitudes de subsidio por desempleo, esperadas en 218.000 frente a 215.000, además de una intervención de la Fed de Nueva York y las ventas de viviendas de segunda mano. Chevron subió un 2%, Home Depot cayó un 3%, McDonald’s bajó más de un 1% y Marathon Petroleum escaló un 5%, mientras que los niveles intradía mostraron un techo de rebote en 52.500, un mínimo en 52.056 y un récord en 53.333.
Volatilidad y posicionamiento táctico ante el riesgo geopolítico
Con el viejo manual geopolítico funcionando a la inversa, vemos la incertidumbre como la principal operación para las próximas semanas. Creemos que comprar volatilidad es la respuesta correcta, especialmente porque el VIX, el indicador de miedo del mercado, acaba de dispararse más de un 35% para cerrar por encima de 19 por primera vez en meses. Esto proporciona una cobertura directa frente a nuevas sorpresas nocturnas y una escalada del conflicto.
Estamos tratando cualquier rebote hacia el nivel de 52.500 en el Dow como una oportunidad para aumentar posiciones bajistas. El uso de opciones put sobre los ETF DIA o SPY ofrece una forma de riesgo acotado de beneficiarse de nuevas caídas. El mercado se percibe pesado mientras los precios del crudo se mantengan elevados y presionen la política de la Fed.
Oportunidad en el sector energético y cambio en la dinámica de la inflación
Estamos reforzando nuestra visión alcista sobre el sector energético aumentando posiciones en opciones call sobre valores como Chevron y sobre el fondo XLE. El movimiento del Brent por encima de 80 dólares por barril parece sostenido, especialmente después de que los últimos datos de la EIA mostraran una caída de inventarios de crudo mayor de lo esperado, de 4,1 millones de barriles. Esta estrechez de oferta crea un fuerte viento de cola para productores y refinerías.
El repunte de la rentabilidad del Treasury a 10 años por encima del 4,58% nos indica que el mercado de bonos está descontando inflación, no una huida hacia la seguridad. Podemos expresar esta visión comprando puts sobre ETF de deuda de larga duración como TLT, que se ven favorecidos cuando suben las rentabilidades. La herramienta FedWatch de la CME ahora asigna un 38% de probabilidad a una subida de tipos en julio, una fuerte repricing que convierte a los bonos en una cobertura complicada para la renta variable.
Se trata de una configuración muy distinta al shock inicial de la invasión de Ucrania en 2022, cuando las preocupaciones de inflación a largo plazo acabaron dominando la reacción del mercado. Ahora, el impacto inflacionista es inmediato, obligando la mano de la Reserva Federal en lugar de darle margen para pausar. Esa dinámica sugiere que cualquier compra en caídas será de corta duración hasta que se estabilice la situación del petróleo.
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