El Promedio Industrial Dow Jones cotizaba ligeramente por debajo de los 52.900 puntos el martes, con un avance de casi 700 puntos, o un 1,3%, lo que lo deja a unos 450 puntos del récord de principios de julio. El movimiento en superficie contrastó con la tensión en chips, donde el complejo de semiconductores ha cedido más de un 20% este mes, mientras que el índice de referencia de Corea activó su noveno “circuit breaker” del año tras una caída cercana al 11%. En EEUU, nueve de los 11 sectores del S&P 500 subían; salud y financieras marcaron máximos históricos, y consumo básico repuntó cerca de un 4% por una publicación de resultados, incluso cuando tecnología se situaba en su nivel más bajo desde la primera semana de mayo.
La ponderación por precio amplificó la subida del Dow. Sherwin-Williams avanzó un 8% tras batir en el segundo trimestre y elevar la guía para el conjunto del año, mientras Coca-Cola sumó un 5% por unos resultados mejores de lo esperado y por mejorar el ‘outlook’. En otros frentes, Micron caía alrededor de un 9% y AMD cerca de un 6%, sin impacto en el cómputo de puntos del Dow; Nvidia es el único fabricante de chips en el índice. También influyeron unas condiciones macro favorables: el WTI bajaba en torno a un 5% hasta la zona de 78,00 dólares y el Brent se mantenía justo por debajo de 84,00 dólares, mientras la atención se dirigía a la decisión de tipos del miércoles a las 18:00 GMT, donde se espera el 3,75%; los futuros descuentan aproximadamente una probabilidad de una entre tres de una subida en julio, y las opciones de al menos una subida antes de septiembre se acercan al 80%. El jueves llegan la inflación PCE (general -0,1% mensual y 3,7% interanual desde 4,1%; subyacente 0,2% mensual y 3,3% interanual), junto con el PIB al 2,1% anualizado y las peticiones semanales de subsidio de desempleo estimadas en 200.000 frente a 187.000; el viernes añade un ECI del 0,8%, el PMI de Chicago en 56, la confianza de Michigan en 54 y las expectativas de inflación a un año en 4,2%. En el plano técnico, se citaba resistencia justo por debajo de 52.900, luego 53.000 y un récord justo por encima de 53.300; el soporte se situaba en 52.600, después 52.200, 52.000 y la EMA de 50 días en torno a 51.600, con sesgo alcista por encima de 52.600 e invalidación con un cierre diario por debajo de 52.200.
Rotación sectorial y mejor comportamiento del Dow
Estamos asistiendo a un enorme cambio estructural a medida que el dinero sale de los nombres tecnológicos de mayor vuelo y se dirige en masa hacia ‘blue chips’ defensivas de la vieja economía. Esta rotación sectorial ha llevado al Promedio Industrial Dow Jones cerca de 52.900, incluso mientras el sector de semiconductores sufre un doloroso retroceso del 20% este mes. Para los operadores de derivados, la estrategia para las próximas semanas es comprar opciones call sobre sectores ‘value’ rezagados como salud y financieras, en lugar de intentar atrapar el cuchillo que cae en tecnología.
Sugerimos utilizar spreads alcistas de calls (bull call spreads) sobre el Dow para apuntar al nivel psicológico de 53.000 y al máximo histórico de 53.300. Dado que el Dow está ponderado por precio, unos resultados extraordinarios de pesos pesados como Sherwin-Williams y Coca-Cola seguirán impulsando el índice con independencia de la debilidad más amplia en tecnología. Mientras tanto, deberíamos evitar puts sobre índices bursátiles amplios, ya que la composición particular del índice lo está aislando por completo del desplome tecnológico.
Vientos de cola macro, riesgos de tipos y estrategia de trading
La sostenibilidad de la rotación depende en gran medida de una energía más barata, que actualmente se ve respaldada por avances diplomáticos en el estrecho de Ormuz que mantienen el Brent por debajo de 84 dólares. Los datos históricos muestran que, cuando los costes energéticos se relajan en periodos de volatilidad de mercado, las acciones cíclicas suelen superar a tecnología en una media del 4,2% durante el mes siguiente. Recomendamos operar este “colchón” energético vendiendo volatilidad del petróleo a corto plazo, mientras se mantiene una exposición larga a cíclicas sensibles a los tipos.
La segunda variable crucial es la curva de tipos, con el mercado descontando una probabilidad del 80% de una subida antes de septiembre pese al escenario base de mantener en el 3,75% esta semana. Los operadores de derivados deberían comprar puts de cobertura sobre activos sensibles a tipos antes de los datos del PCE del jueves y del Índice de Coste del Empleo del viernes. Si estas métricas de inflación salen más calientes que el 3,3% interanual esperado de la subyacente, el giro hawkish repentino podría romper rápidamente nuestra tesis alcista sobre el Dow.
Debemos mantenernos estrictamente alcistas en el Dow mientras el precio spot se sostenga por encima del soporte clave en 52.600. Un cierre diario por debajo de 52.200 invalida este sesgo al alza y debería llevarnos a cerrar de inmediato las posiciones largas. Con el Stochastic RSI diario cerca de la zona de sobreventa en 20, cualquier consolidación a corto plazo debería tratarse como una oportunidad de compra y no como una reversión de tendencia.
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