El DJIA se mantuvo el miércoles justo por debajo de los 53.500 puntos, unos 100 puntos por debajo en la sesión, después de que el PCE subyacente de julio se situara en el 0,2% mensual y el 3,3% interanual, en línea con el consenso. Al mismo tiempo, la segunda estimación del PIB del segundo trimestre dejó el crecimiento real sin cambios en el 1,5% anualizado, aunque los indicadores de inflación se revisaron al alza: el índice de precios del PIB subió al 6,4% desde el 6,3%; los precios PCE generales trimestrales al 5,3% desde el 5,1%; y los precios PCE subyacentes trimestrales al 3,7% desde el 3,4%, frente a unas expectativas de ausencia de revisión. La primera estimación, publicada el 30 de julio, situaba el índice de precios del PIB en el 6,3% frente a un consenso del 3,6%.
En julio, la renta personal aumentó un 0,4% frente al 0,3% previsto, mientras que el gasto personal avanzó un 0,2%, en línea con lo esperado, junto con un incremento del 0,2% en el índice de precios PCE mensual, lo que dejó el gasto real de los consumidores estancado. Los pedidos de bienes duraderos subieron un 1,1% frente al 0,7% del consenso, aunque excluyendo transporte fueron del 0,4%; los pedidos de bienes de capital no destinados a defensa, excluido el sector aeronáutico, se desaceleraron al 0,2% desde el 1,2%. De cara a lo próximo, se espera que Nvidia registre un BPA de 2,09 dólares con unos ingresos cercanos a 92.280 millones de dólares, mientras que la rentabilidad del Treasury a 30 años se situaba en el 5,23% el lunes tras alcanzar su nivel más alto en casi dos décadas, con el DJIA alrededor de un 2,3% por debajo de su récord y niveles técnicos definidos por una resistencia en 53.700/53.800 y soportes en 53.400/53.200, además de una media móvil exponencial de 50 días cerca de 52.600.
Riesgos de estanflación y desconexión del mercado
Estamos observando una preocupante desconexión: el Dow Jones Industrial Average se mantiene justo por debajo de 53.500, ignorando una revisión al alza significativa de la inflación PCE subyacente del segundo trimestre hasta el 3,7%. Esta combinación de corte estanflacionista —gasto real de los consumidores plano y desaceleración de la inversión empresarial— está siendo tratada como benigna por el conjunto del mercado. Los operadores de derivados no deberían pasarla por alto, ya que las tendencias históricas indican que revisiones inesperadas de inflación al alza de esta magnitud suelen desembocar, con retraso, en un retroceso de la renta variable del 2% al 4% en el plazo de un mes.
Aumentando la presión, la rentabilidad del Treasury a 30 años alcanzó recientemente el 5,23%, su nivel más alto en casi dos décadas. Consideramos que este entorno de tipos elevados vuelve muy inestable la cercanía del Dow a sus máximos históricos. Históricamente, cuando los rendimientos a largo plazo se mantienen tan altos mientras los índices bursátiles cotizan cerca de valoraciones récord, el mercado acaba sufriendo correcciones bruscas de hasta el 10% a medida que el capital se desplaza hacia activos de renta fija más seguros.
Respuestas estratégicas y perspectiva técnica
Dos acontecimientos de gran calado esta semana —los resultados de Nvidia, con un consenso de ingresos de 92.280 millones de dólares, y la próxima intervención en Jackson Hole del presidente de la Fed, Warsh— probablemente romperán esta calma incómoda. Sugerimos que los operadores de derivados utilicen estrategias defensivas con opciones, como la compra de puts o la construcción de spreads bajistas, para aprovechar el repunte de la volatilidad. Históricamente, el mercado de opciones descuenta un movimiento medio del 8% al 10% en torno a resultados para los gigantes tecnológicos de mega capitalización, lo que influirá de forma notable en el índice en su conjunto.
En el plano técnico, mantenemos un sesgo bajista mientras la zona de resistencia de 53.800 contenga al índice. El Stochastic RSI diario gira a la baja cerca de 44, lo que indica que el rebote reciente de 600 puntos está perdiendo impulso más que construyendo una base sólida. Recomendamos fijar objetivos a la baja en la zona de soporte de 53.200 y el nivel de 53.000, invalidándose este escenario bajista únicamente con un cierre diario por encima de 53.800.
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