Las expectativas de una subida de un cuarto de punto por parte de la Fed para diciembre se han moderado en los últimos ocho días, y el Dow Jones Industrial Average ha ido cediendo: el martes cotizaba cerca de los 53.400 puntos, con una bajada de alrededor de 105 puntos en la sesión y en torno a un 2,5% por debajo del récord del 5 de agosto, ligeramente por debajo de 54.750. La valoración implícita por reunión (conditional meeting pricing) muestra una probabilidad del 65,4% de mantener tipos el 16 de septiembre y del 52,4% el 28 de octubre, mientras que para el 9 de diciembre la probabilidad de “pausa” se sitúa en el 33%; el 10 de agosto, esa reunión de diciembre tenía una subida descontada como una certeza. Pese a la reducción de las probabilidades de endurecimiento, la rentabilidad del Treasury a 30 años ronda el 5,3%, su nivel más alto desde junio de 2007, a medida que aumenta la prima por plazo; el 10 años de Japón está en máximos de tres décadas, el 30 años de Alemania en su nivel más firme desde 2011 y el 30 años de Francia en cotas no vistas desde 2008.
Los datos de vivienda en EEUU apuntan a tensión en el tramo largo: los permisos de construcción de julio se situaron en 1,443 millones frente a un consenso de 1,37 millones, pero los inicios de vivienda marcaron 1,239 millones frente a 1,35 millones esperados y 1,415 millones previos, mientras que las ventas pendientes de viviendas cayeron un 2,3% en julio frente a una subida esperada del 0,3%. Home Depot subió en torno al 1% tras batir las estimaciones de beneficios del segundo trimestre, limitando la caída del índice en la sesión a aproximadamente dos décimas porcentuales bajo ponderación por precio. En materias primas, el crudo cotizaba por encima de 85 dólares tras una subida cercana al 1% el martes, después de un repunte el lunes, después de que Washington afirmara que no hay conversaciones con Irán en marcha y que el bloqueo naval sigue plenamente vigente, tras una amenaza previa contra Omán. El calendario de la semana incluye las actas del FOMC el miércoles a las 18:00 GMT correspondientes a la reunión del 28-29 de julio, en la que tres presidentes de bancos de la Reserva discreparon a favor de un cuarto de punto; el jueves se publican las peticiones semanales de subsidio de desempleo (consenso 210.000, 209.000 anterior) y el índice de la Fed de Filadelfia (previsión 25, frente a 41,4), mientras que el viernes se esperan las lecturas preliminares de agosto de los PMI en 53,8 para manufacturas frente a 53,9 y 54 para servicios frente a 54,6.
Perspectiva bajista para renta variable y bonos ante el repunte de las rentabilidades
Sugerimos que los operadores de derivados adopten un sesgo bajista en los índices bursátiles durante las próximas semanas, centrando especialmente la atención en posiciones cortas sobre el Dow Jones Industrial Average, que tiene dificultades para mantenerse por debajo de su máximo reciente de 54.750. Con el índice sin lograr un nuevo máximo en más de nueve sesiones y cotizando alrededor de 53.400, esperamos una mayor presión a la baja hacia el nivel de soporte de 53.000. Si se rompe por debajo de 53.250, convendría cubrir las carteras de renta variable con opciones put, con objetivo en la media móvil exponencial de 50 días, cerca de 52.400.
Este escenario bajista viene impulsado en gran medida por el tramo largo de la curva, donde la rentabilidad del Treasury a 30 años ha escalado hasta alrededor del 5,3%, un nivel que no se veía de forma sostenida desde la crisis financiera de 2007. El aumento de la prima por plazo está penalizando los activos de crecimiento y los sensibles a los flujos de caja, y confirma que los mercados globales de bonos en Alemania y Francia también están exigiendo mayores rentabilidades para mantener deuda a largo plazo. Aconsejamos posicionarse para una volatilidad persistente en el mercado de bonos mediante el uso de swaps de tipos de interés u opciones sobre ETF de Treasuries de largo plazo para beneficiarse de esta subida de la prima por plazo.
Recomendaciones sectoriales: debilidad en vivienda y fortaleza en energía
También observamos debilidad en el sector inmobiliario, ya que las ventas pendientes de viviendas de julio cayeron un 2,3% y los inicios de vivienda quedaron por debajo de lo esperado en más de un 8%, lo que indica que los promotores dudan a la hora de iniciar nuevas obras. Los operadores de derivados deberían valorar ponerse cortos en acciones de constructoras o comprar puts sobre ETF del sector inmobiliario, ya que estas compañías no pueden escapar a la presión de unos tipos hipotecarios a 30 años elevados. Pese al alivio temporal derivado de los resultados del comercio minorista, los datos subyacentes de vivienda sugieren que el consumidor está cediendo ante los altos costes de financiación.
En el ámbito energético, recomendamos mantener opciones call largas sobre Brent o WTI, con los precios firmemente por encima del umbral de 85 dólares. Las tensiones geopolíticas, en particular la amenaza de interrupciones en el estrecho de Ormuz y un bloqueo naval estricto, están elevando los costes de seguros y los riesgos de transporte marítimo. Este riesgo por el lado de la oferta convierte a la energía en una cobertura clave, ya que cualquier escalada repentina impulsará al alza el precio del crudo y avivará aún más una inflación pegajosa.
De cara al resto de la semana, conviene prepararse para un aumento de los vaivenes del mercado en torno a las próximas actas del FOMC y a los datos preliminares de PMI. Si el PMI manufacturero cae por debajo del 53,8 previsto, confirmará una desaceleración del sector industrial con rentabilidades al alza, una señal clásicamente estanflacionaria. Vigilaremos de cerca el nivel de 53.800 en el Dow, ya que un cierre diario por encima de esta resistencia invalidaría nuestra tesis bajista.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
