Los rendimientos estadounidenses a largo plazo subieron el jueves, con la rentabilidad del Treasury a 30 años en su nivel más alto desde 2004, mientras que la del dos años apenas variaba. El Dow Jones Industrial Average siguió el movimiento en el tramo largo, cayendo hasta alrededor de 51.100 —su nivel más bajo desde junio— y se encaminaba a un tercer descenso consecutivo. Los comentarios de la Fed se centraron en el tipo oficial, pero el reajuste de precios se produjo sobre todo en el vencimiento que los responsables no controlan directamente, dejando la rentabilidad a dos años cerca de su máximo de 2023 y prácticamente sin cambios.
El presidente de la Fed de Nueva York, Williams, afirmó que la orientación explícita (forward guidance) ha terminado, al tiempo que calificó de “razonables” las expectativas del mercado sobre otra subida antes de fin de año. El presidente de la Fed de Filadelfia, Paulson, dijo que podría ser necesario un mayor endurecimiento tras la subida del 16 de septiembre hasta el 3,75%-4,00%, y vinculó la presión inflacionista al conflicto en Oriente Medio y al despliegue de la inteligencia artificial a medida que se moderaban los efectos de los aranceles. Los futuros implícitos apuntaban a que una subida en octubre era más probable que no, y 16 de 18 responsables plasmaron al menos un movimiento adicional este año. En otros mercados, el Brent se negociaba cerca de 105 dólares por barril; el rendimiento del bono japonés a 10 años alcanzó su nivel más alto desde 1996; Alemania proyectó un endeudamiento récord en 2026 de 525.500 millones de euros. Bank of America situó los costes federales por intereses de EE UU en el 3,3% del PIB en el 2T, frente al 1,7% cuando el 10 años rondaba el 5% en 2007, mientras las hipotecas a 30 años se mantenían cerca del 7%, aproximadamente un punto por encima de los niveles previos a la guerra. Entre los niveles técnicos citados figuraban resistencias en 51.500 y 52.000, soportes cerca de 51.100 y 51.000, la EMA de 200 días en torno a 50.250 y un Stoch RSI diario alrededor de 19.
Estrategia con derivados ante rentabilidades elevadas y presión sobre la renta variable
Recomendamos que los operadores de derivados mantengan un sesgo corto sobre el Dow Jones Industrial Average mientras el índice permanezca por debajo de la resistencia de 52.000. Con el índice marcando recientemente un mínimo de 51.100, nuestro objetivo inmediato a la baja es 51.000, seguido de la media móvil exponencial (EMA) de 200 días cerca de 50.250. No obstante, conviene prepararse para un rebote técnico breve hacia 51.500 primero, ya que el Stochastic RSI diario ha caído por debajo de 20, entrando en zona de sobreventa.
Esta presión bajista viene impulsada por el ascenso del rendimiento del Treasury a 30 años hasta sus niveles más altos desde 2004, empujado por el elevado endeudamiento público y una inflación persistente. Históricamente, cuando las rentabilidades a largo plazo repuntan así, las valoraciones bursátiles sufren una fuerte compresión, similar a las correcciones vistas durante las ventas de bonos de finales de 2023, cuando el 10 años llegó al 5%. Con la agencia financiera alemana esperando un endeudamiento federal récord de 525.500 millones de euros y los costes de intereses de EE UU alcanzando un récord del 3,3% del PIB, esperamos que las rentabilidades a largo plazo se mantengan elevadas.
Oportunidades en opciones y coberturas sectoriales
Para aprovechar la ampliación de la brecha entre los rendimientos a dos años y a 30 años, sugerimos comprar opciones call sobre JPMorgan Chase, que podría beneficiarse de una mejora del margen de intereses (NIM). Por el contrario, proponemos tomar opciones put sobre valores sensibles a la vivienda como Home Depot y Sherwin-Williams. Estos gigantes minoristas son especialmente vulnerables mientras la hipoteca a 30 años se sitúe cerca del 7%, muy por encima del 4% promedio visto en la última década, lo que enfría drásticamente el mercado inmobiliario.
También debemos cubrir las carteras frente a una inflación energética persistente, ya que el crudo Brent cerca de 105 dólares por barril sigue alimentando presiones de precios más amplias. Este repunte sostenido de la energía, combinado con los conflictos geopolíticos en Oriente Medio, hace que otra subida de tipos en las próximas semanas sea altamente probable. Los operadores deberían utilizar opciones put de vencimiento corto sobre los principales índices para protegerse frente a caídas bruscas repentinas a medida que el mercado se prepara para un mayor endurecimiento.
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