El Dow Jones (US30) ha alcanzado nuevos máximos históricos, ya que unos datos de empleo de junio más débiles de lo esperado han alimentado las expectativas de que la Fed estará menos inclinada a endurecer la política monetaria en el corto plazo. Los mercados también han reaccionado al enfriamiento del crecimiento de las nóminas y a las revisiones a la baja de las cifras de meses anteriores, factores que han respaldado las valoraciones de la renta variable a la vez que han impulsado una reevaluación del ritmo de crecimiento de la economía estadounidense. El resultado es un rally sustentado por el cambio en las expectativas de tipos de interés, pero con una mayor sensibilidad a las señales macro que vayan llegando.
Ahora la atención se desplaza hacia la temporada de resultados del 2T como próximo catalizador potencial. Tras un avance sólido, las expectativas para compañías industriales, financieras y de consumo siguen siendo elevadas, lo que reduce la tolerancia a unas previsiones más débiles o a una ralentización del crecimiento de los beneficios. La reciente acción del precio apunta a un movimiento más selectivo, con rotación sectorial y factores específicos por valor pesando más que una participación generalizada. Los traders siguen de cerca los resultados del 2T, la rentabilidad de los Treasuries y los próximos datos de inflación en EEUU, junto con la política comercial global y los mercados energéticos, por sus implicaciones para la inflación, los márgenes corporativos y el panorama general.
Riesgos de volatilidad ante la política de la Fed y las señales económicas
Con el Dow Jones en máximos históricos, creemos que las próximas semanas traerán más volatilidad. El alivio del mercado ante la posibilidad de que la Reserva Federal pause las subidas de tipos está siendo puesto a prueba por señales de desaceleración económica. El reciente informe de nóminas no agrícolas (Non-Farm Payrolls) de junio, que sumó solo 150.000 empleos, nos hace cuestionar la solidez del crecimiento futuro y de los beneficios empresariales.
Esta tensión entre una Fed favorable y una economía debilitándose crea un escenario propicio para una mayor volatilidad. Observamos que el VIX ha estado cotizando cerca de mínimos en torno a 13, lo que sugiere que el mercado podría estar mostrando una complacencia excesiva antes de la publicación de resultados relevantes. Consideramos que la compra de opciones es una forma relativamente barata de posicionarse ante un posible movimiento brusco del mercado.
Resultados del 2T, datos de inflación y sensibilidad del mercado
Nuestro foco se desplaza por completo a la temporada de resultados del 2T, que será el próximo gran motor del mercado. Con el sólido comportamiento del índice, las expectativas para las compañías industriales y financieras son elevadas, dejando poco margen para la decepción. Cualquier indicio de unas guías a futuro débiles podría desencadenar ventas, lo que hace que las opciones put de cobertura sobre sectores concretos resulten atractivas.
Los próximos datos de inflación del IPC (CPI) son otro evento clave que estamos vigilando. La última lectura del IPC subyacente (Core CPI), del 2,9%, sigue claramente por encima del objetivo de la Fed, lo que complica su hoja de ruta. Una cifra de inflación sorprendentemente alta podría reactivar rápidamente el temor a nuevas subidas de tipos, presionando las valoraciones de la renta variable.
También seguimos de cerca la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, que ha caído por debajo del 3,8% a medida que aumentan las preocupaciones sobre el crecimiento. Este rally ha estado impulsado por un grupo reducido de valores, lo que recuerda ciclos anteriores en los que el mercado era más frágil de lo que parecía. Este liderazgo estrecho implica que el índice podría ser muy sensible a sorpresas en resultados de unas pocas compañías clave.
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