El Dow Jones Industrial Average alcanzó un nuevo máximo el miércoles, tocando los 52.500 tras rebotar desde la corrección de abril, pero la composición del índice ha cambiado. El 29 de junio, Alphabet sustituyó a Verizon, y dado que el Dow está ponderado por precio, una acción cercana a 350 dólares tiene ahora mucha más influencia que otra por debajo de 50. Ese cambio aumenta la exposición del índice de referencia a las temáticas de inteligencia artificial y ‘cloud’, con cinco de los «Siete Magníficos» ya representados, lo que permite al promedio seguir subiendo incluso mientras se vendían los líderes de semiconductores.

El rebalanceo de fin de trimestre también apoyó los precios, con flujos mecánicos que favorecieron la rotación a medida que divergían los sectores, si bien el miércoles también fue el primer día del nuevo mes. Los datos macroeconómicos se inclinaron a la baja: el empleo privado ADP aumentó 98.000 en junio frente a 110.000 esperado y 122.000 previo, mientras que el PMI manufacturero del ISM se moderó a 53,3 desde 54. La atención se centra ahora en el informe de empleo de EE. UU. (NFP) del jueves a las 12:30 GMT, adelantado por el festivo del Día de la Independencia, con un consenso en torno a 110.000 frente a 172.000, salarios cerca del 3,5% interanual y una tasa de paro del 4,3%, mientras la Fed insiste en que la inflación sigue siendo demasiado elevada. Los niveles técnicos citados fueron 53.000 y 52.550 al alza, con soportes en 52.000, 51.500 y 50.000, junto con una subida de más del 16% desde el mínimo de abril.

Cautela ante el máximo histórico del Dow y la amplitud del rally

Estamos tratando el nuevo récord del Dow por encima de 52.500 con mucha cautela. La reciente incorporación de Alphabet, un valor de precio elevado, implica que los movimientos del índice quedan ahora muy vinculados a unos pocos grandes nombres tecnológicos y de IA. Esto crea una situación en la que el Dow puede marcar nuevos máximos incluso cuando la participación del mercado en sentido amplio es débil, algo que vimos cuando las acciones de semiconductores caían mientras se alcanzaba el récord.

El rally también se vio impulsado por el rebalanceo de fin de trimestre, un flujo mecánico que puede revertirse con facilidad ahora que estamos en julio. Históricamente, cuando un índice marca un récord pero su línea de Avance-Descenso no confirma el nuevo máximo, señala una base frágil. Eso es lo que observamos: el día del nuevo récord, casi el 40% de los componentes del Dow cerraron en negativo, lo que subraya lo estrecho de este avance.

Datos macro más suaves y estrategias de cobertura

Los datos macroeconómicos no respaldan una postura agresivamente alcista. El empleo privado de junio salió débil, con apenas 98.000, y el último informe JOLTS mostró que las vacantes de empleo cayeron a su nivel más bajo en tres años. Esto dibuja un mercado laboral que se desacelera —no que se desplome—, lo que difícilmente forzará a la Fed a actuar.

No deberíamos esperar que la Reserva Federal intervenga para respaldar al mercado. Con la última lectura de inflación subyacente PCE aún elevada en el 3,1%, muy por encima del objetivo del 2%, los responsables de política monetaria están centrados en los precios. Un dato macro débil mañana es más probable que se interprete como un susto de crecimiento que como una razón para que la Fed empiece a recortar tipos.

Con este telón de fondo, vemos una oportunidad en comprar protección a la baja mientras la volatilidad sigue relativamente barata. El índice de volatilidad CBOE (VIX) cotiza actualmente cerca de un mínimo de 14, lo que convierte a las opciones put sobre el ETF DIA en una forma poco costosa de cubrir carteras largas. Estamos considerando comprar puts de agosto con strikes en torno a 51.500 para protegerse frente a una posible sacudida tras el informe de empleo (Nonfarm Payrolls) de mañana.

Para una operación con riesgo más acotado, un ‘bear put spread’ podría ser eficaz. Se podría comprar una put con strike 52.000 y, simultáneamente, vender otra con strike 51.500 para apuntar al primer gran escalón de soporte mencionado. Esta estrategia se beneficia de un retroceso moderado al tiempo que limita el coste, algo prudente dada la liquidez reducida que se espera en la sesión previa al festivo.

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