El dólar/yen superó 163 por primera vez desde julio de 1986, después de que las autoridades japonesas reiterasen su disposición a actuar en los mercados de divisas si fuese necesario. El tipo a un día de Japón se sitúa en el 1%, elevado desde cero en junio y descrito como un máximo de 31 años; una encuesta de Reuters de junio apuntaba a un nuevo movimiento hasta el 1,25% a cierre de año. Incluso así, el diferencial frente a las rentabilidades de otros países del G7 sigue siendo amplio, lo que deja al tipo de cambio sensible a los niveles de rentabilidad en EEUU y a cualquier impulso inflacionista derivado del encarecimiento de la energía.
Los riesgos macro se están configurando por el petróleo y una nueva ronda de aranceles de EEUU. Un arancel a los productos brasileños entra en vigor esta semana, mientras que la Casa Blanca ha señalado medidas adicionales, incluido un arancel del 100% sobre todas las importaciones de medicamentos genéricos a partir de dos años después del 1 de agosto, que subiría al 200% al año siguiente. Las rentabilidades han repuntado ligeramente, con el bono estadounidense a 30 años en el 5,131%, el nivel más alto en un año, mientras los mercados valoran las consecuencias inflacionistas de la política y el calendario de cualquier reversión en unas valoraciones tensionadas.
Intervención cambiaria y retos de la política monetaria
Estamos viendo al dólar/yen cotizar por encima de 163 por primera vez desde julio de 1986, lo que ha activado advertencias urgentes de intervención en el mercado por parte de autoridades japonesas. Aunque algunos esperan una actuación inmediata, creemos que una intervención unilateral es un desperdicio de capital y no impedirá que el cruce alcance 165. Los datos históricos muestran que la intervención récord de Japón de 62.000 millones de dólares en 2024 solo aportó un alivio temporal porque no abordó el diferencial subyacente de tipos de interés.
Aunque el Banco de Japón ha elevado su tipo a un día a un máximo de 31 años del 1%, sigue muy por detrás de otros grandes bancos centrales. Una posible subida de tipos al 1,25% más adelante este año haría muy poco por reducir el enorme diferencial de rentabilidades con EEUU. Por ello, aconsejamos a los operadores de derivados que no se dejen llevar por las amenazas verbales del gobierno japonés, ya que los factores fundamentales siguen favoreciendo claramente al dólar.
Repunte de rentabilidades, aranceles y riesgos de mercado
Mientras tanto, las rentabilidades estadounidenses avanzan al alza debido a unas políticas arancelarias de carácter inflacionista, y la TIR del Treasury a 30 años ha marcado un máximo del 5,131%. Los nuevos aranceles a productos brasileños y los próximos gravámenes a los medicamentos genéricos ya están elevando las expectativas de inflación. Los operadores deberían esperar que las rentabilidades en EEUU se mantengan elevadas, lo que seguirá ejerciendo presión alcista sobre el dólar.
Sin embargo, nos estamos acercando rápidamente a un punto de inflexión crítico en el que unas posiciones demasiado cargadas podrían desencadenar un giro del mercado violento y desordenado. Recomendamos a los operadores de derivados que ajusten sus niveles de stop-loss y utilicen opciones para cubrirse frente a oscilaciones bruscas, en lugar de perseguir el rally en estos máximos extremos. Unas valoraciones tensionadas son una señal clásica de corrección inminente, y estar excesivamente apalancado en este momento es altamente peligroso.
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