El tono firme del dólar estadounidense, claves en G10 y EM
El dólar estadounidense se negoció con un sesgo más firme en unos mercados apagados, apoyado por el repunte de los tipos en EEUU y un posicionamiento de corto plazo de sobreventa. Se mantuvo firme frente al yen incluso después de que un vicegobernador del BOJ alimentara las expectativas de una posible subida el próximo mes, mientras la acción del precio siguió correlacionando más con los rendimientos en EEUU que con los tipos japoneses. En G10, el euro cayó a un mínimo de cinco días cerca de 1,1640 $ y lo tanteó a la baja, con la media móvil de 200 días en torno a 1,1635 $ y el retroceso del 61,8% cerca de 1,1625 $. El dólar/yen se mantuvo cerca de los máximos recientes, marcando el cierre más sólido en seis sesiones cerca de 159,30 JPY tras frenarse por debajo de ~159,50 JPY, con el máximo posterior a la intervención justo por debajo de 159,80 JPY el 18 de agosto; la media móvil de cinco días cruzó por encima de la de 20 días por primera vez desde la intervención de julio del año pasado. La libra esterlina cayó alrededor de un 0,4% hasta algo por debajo de 1,3585 $ y se extendió hacia 1,3570 $, mientras que hoy vencen opciones por 840 mln de GBP en 1,3550 $; la siguiente zona de soporte se sitúa en 1,3335–60 $. El dólar canadiense cedió cerca de un 0,25% en la semana a medida que el diferencial Canada–EEUU a dos años se amplió a 128 pb, empujando el USD/CAD hasta casi 1,3895, con resistencias cerca de ~1,3910, la media de 20 días en ~1,3920, y 1,3950–60. El dólar australiano hizo techo cerca de 0,7190 $ antes de retroceder a 0,7165 $, su media de cinco días, a medida que se reforzaban las expectativas de subida de tipos; el mercado de futuros pasó a descontar casi un 50% de probabilidad de subida el próximo mes frente a algo más del 10% al cierre de la semana pasada, mientras que una subida para fin de año está totalmente descontada frente a casi el 60% previo.
En EM, el dólar avanzó ligeramente por encima de 16,99 MXN, con 17,00 MXN coincidiendo con el máximo de la semana pasada justo por debajo de 17,08 MXN; la media de 20 días se sitúa cerca de 17,10 MXN y 17,1365 marca el retroceso del 38,2% del movimiento desde el máximo de finales de julio en torno a 17,54. Tras asentarse por debajo de 6,72 CNH el martes por primera vez en 3 años y medio, rebotó hasta alrededor de 6,7225 CNH y osciló en torno a 6,72 CNH después de que el PBOC elevase la fijación a 6,7840 CNY desde 6,7829. La rupia se debilitó tras un festivo, revirtiendo desde casi 95,39 INR el martes hasta alrededor de 95,56 hoy, con el máximo de la semana pasada algo por encima de 95,76. En otros mercados, el Kospi de Corea del Sur subió un 1,5% incluso después de dos subidas consecutivas que llevaron el tipo oficial al 3%, mientras el Stoxx 600 europeo cayó un 0,4%; los futuros del Nasdaq ganaron cerca de un 1% y los del S&P 500 subieron menos de la mitad. Los rendimientos de referencia a 10 años subieron 3–5 pb ayer, y hoy Europa añadió 1–2 pb mientras el T-Note a 10 años de EEUU avanzó 2 pb hasta casi el 6,67%. El oro cayó un 1,3% hasta un mínimo de cuatro días justo por debajo de 4.579 $, con un objetivo correctivo cerca de 4.555 $, mientras la plata se mantuvo dentro del rango del martes (67,45–69,95 $) tras frenarse cerca de 70 $; el WTI de octubre rebotó desde por debajo de 80 $ hasta cerca de 83,30 $ y osciló alrededor de 82 $, con el máximo de la semana pasada en casi 87,70 $. Los datos comerciales de EEUU mostraron que el déficit del 1S 26 fue de unos 534,8 mM$ frente a 716,6 mM$ en el 1S 25 y 558 mM$ en el 1S 24, mientras que en el 2T las exportaciones netas restaron alrededor de un 1% al PIB y los inventarios supusieron un lastre del 0,7%; la dinámica de las solicitudes de desempleo apuntó a una media móvil de cuatro semanas de 204.000 a mediados de agosto. En Europa, el M3 de la zona euro subió un 3,4% interanual en julio frente al 3,3% de junio, el crédito a los hogares aumentó al 3,1% desde el 3,0%, y el crédito a empresas no financieras aceleró al 4,4% desde el 4,0%. En Australia, el gasto de los hogares subió un 1,1% en julio frente a un 0,3% previsto, con junio revisado al 1,0% desde el 0,8%; la inversión privada (capex) cayó un 3,6% en el 2T frente a un -0,8% esperado, mientras que el 1T se revisó al 6,9% desde el 6,5%. Los inversores japoneses vendieron 1,98 bn de JPY en bonos extranjeros y casi 870.000 mln de JPY en acciones extranjeras, ambas las primeras ventas en tres semanas. Los beneficios industriales de China crecieron un 11,2% interanual en julio frente al 15,1% de junio, mientras México registró un superávit comercial en el 1S 26 de 9,86 mM$ frente a 1,43 mM$ un año antes, al aumentar las exportaciones un 10,7% y las importaciones un 7,7%; su banco central elevó la previsión de PIB de este año al 1,5% desde el 1,1% y recortó su previsión de IPC del próximo año al 2% desde el 2,1%.
Estrategias con derivados y recomendaciones de trading
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una presión continuada sobre el dólar canadiense a medida que se intensifican las tensiones comerciales con EEUU. Dado que el “descuento” de Canadá frente a las rentabilidades estadounidenses a dos años se ha ampliado a 128 puntos básicos, resulta muy atractivo comprar opciones call sobre USD/CAD con objetivo en el rango 1,3950–1,3960. Disputas comerciales históricas, como los conflictos arancelarios de 2018, muestran que el dólar canadiense puede perder rápidamente un 4%–5% de su valor cuando se amenazan vetos a las importaciones.
Con el rendimiento del Treasury a 10 años acercándose al 6,67%, esperamos que el dólar siga poniendo a prueba al Banco de Japón pese a posibles subidas de tipos. Los operadores deberían considerar la compra de opciones call de USD/JPY a corto vencimiento o el uso de bull call spreads para capturar un movimiento por encima de la resistencia de 159,80 JPY. Históricamente, las intervenciones unilaterales de los bancos centrales suelen tener dificultades para prosperar cuando el telón de fondo macro está dominado por un petróleo global caro y por fuertes repuntes de las TIRes en EEUU.
La libra esterlina amplía sus pérdidas hacia 1,3570 $, con vencimientos relevantes de opciones en 1,3550 $ que crean un “imán” de corto plazo para la cotización. Recomendamos comprar opciones put sobre GBP/USD con objetivo en el siguiente soporte técnico entre 1,3335 y 1,3360 $. Datos de anteriores giros bruscos de tendencia indican que el desmonte de posiciones largas especulativas suele acelerarse una vez se perforan niveles clave de retroceso.
El euro ha caído por debajo de su media móvil de 200 días cerca de 1,1635 $, lo que señala un cambio de momentum que los operadores deberían aprovechar. Sugerimos comprar opciones put “at-the-money” en EUR/USD para apuntar al siguiente soporte en torno a 1,1625 $. Históricamente, cuando el euro no logra sostener su media de 200 días durante un rebote más amplio del dólar, es habitual una caída adicional del 1,5%–2%.
En contraste, el dólar australiano se mantiene resiliente cerca de 0,7165 $, apoyado por un repunte del 1,1% del gasto de los hogares en julio y por datos de IPC elevados. Con el mercado descontando ahora un 50% de probabilidad de subida de tipos el próximo mes frente a solo un 10% la semana pasada, nos inclinamos por comprar opciones call sobre AUD/USD. Episodios similares de “repricing” hawkish en el pasado han impulsado de forma consistente al dólar australiano a comportarse mejor que el resto de grandes divisas en el corto plazo.
La caída del 1,3% del oro hasta 4.579 $ y las dificultades de la plata cerca de 70 $ sugieren que el reciente rally de metales pierde fuelle. Aconsejamos cubrir posiciones largas existentes en metales mediante la compra de bear put spreads, con objetivo de una caída del oro hacia 4.555 $. Ciclos de mercado previos muestran que, cuando suben las TIRes de los Treasuries, los metales preciosos suelen experimentar un ajuste correctivo del 3%–5%.
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