El dólar estadounidense apenas registró cambios frente al yen, con el USD/JPY cotizando en la parte baja de 159,00 y en torno a 159,02 el viernes. En Japón, la inflación de julio repuntó: los precios al consumo generales subieron un 1,9% interanual y las medidas subyacentes se fortalecieron, mientras que las encuestas empresariales de agosto superaron las expectativas. Las expectativas de tipos han acompañado ese movimiento: los swaps descuentan aproximadamente un 80% de probabilidad de que el Banco de Japón suba los tipos en su reunión de septiembre, lo que da apoyo al yen.
Los datos de EEUU tiraron en sentido contrario. Los PMI preliminares de S&P Global mostraron un fortalecimiento de la actividad del sector privado, con el índice Compuesto subiendo a 56 desde 54,5 gracias a un mejor dato de Servicios, aunque Manufacturas cedió y quedó por debajo de lo previsto; ese telón de fondo respalda el enfoque de la Reserva Federal de mantener los tipos altos durante más tiempo y favorece al dólar pese a su caída semanal. El Tesoro de EEUU dijo que, como mínimo, duplicaría las recompras de deuda a más largo plazo para aliviar las tensiones en el mercado de bonos y poner techo a las rentabilidades, mientras que el giro de Washington hacia sanciones a Irán mejoró el apetito por el riesgo, algo que normalmente pesa sobre el yen como activo refugio. En el plano técnico, el USD/JPY se mantuvo por encima de la media móvil simple (SMA) de 100 periodos (158,81) y de la SMA de 20 periodos (158,91), con el RSI cerca de 51; la resistencia se situaba en 159,04 y luego 159,13, y los soportes en 158,91, 158,87, 158,81 y 158,63.
Entorno de negociación en rango y estrategias con opciones
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un entorno lateral en los próximos días, ya que el USD/JPY consolida en torno al nivel de 159,00. Con las medias móviles de corto plazo muy agrupadas entre 158,81 y 158,91, la venta (escritura) de spreads de opciones cerca del dinero puede ayudar a capturar el deterioro temporal de la prima. Históricamente, los volúmenes de negociación a finales de agosto caen hasta un 20%, lo que suele frenar rupturas relevantes antes de grandes eventos de bancos centrales.
A medida que nos acercamos al “debut” del próximo viernes en Jackson Hole del presidente de la Fed, Kevin Warsh, esperamos un repunte de la volatilidad implícita. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de strangles sobre USD/JPY para posicionarse ante una ruptura cuando la senda de la política de la Fed sea más clara. Cambios anteriores en el liderazgo de la Fed han provocado históricamente un repunte medio del 15% en la volatilidad de las divisas, a medida que el mercado se ajusta al tono del nuevo presidente.
Riesgos del Banco de Japón y suelos para el dólar
Mientras tanto, la firme inflación del 1,9% en Japón y las sólidas encuestas empresariales han elevado al 80% la probabilidad de una subida de tipos del Banco de Japón en septiembre. Recomendamos utilizar opciones put bajistas para protegerse frente a un descenso repentino hacia la clave media móvil de 200 días. Si el endurecimiento del banco central se confirma el 18 de septiembre, el yen podría registrar avances rápidos a medida que se deshagan las operaciones de carry trade restantes.
Sin embargo, unos datos sólidos en EEUU, como el salto del PMI Compuesto a 56, seguirán aportando un suelo firme al dólar. Por este tira y afloja, preferimos utilizar opciones barrera knock-out con suelos fijados justo por debajo de 158,00 para mantener bajos los costes de prima. Esto permite mantenerse protegido frente a un repunte del yen sin pagar de más por la cobertura en un mercado muy disputado.
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