El dólar estadounidense ha cedido parte de sus recientes ganancias frente a la mayoría de las divisas del G10 a medida que rebotan las bolsas y mejora el tono general de apetito por el riesgo. Las informaciones de que EE UU e Irán iniciarán una nueva ronda de negociaciones tras los choques del fin de semana han reforzado ese sesgo “risk-on”, aunque las divisas ligadas al petróleo —como el dólar australiano, el dólar canadiense y la corona noruega— se han quedado rezagadas, junto con el yen.
La atención se desplaza ahora a las publicaciones en EE UU, con una confianza del consumidor prevista en 97,5 frente a 94,5, lo que respalda la tesis de un gasto resistente. En contraste, se espera que las vacantes JOLTS se moderen hasta 7,25 millones, frente a un consenso de 7,3 millones, una combinación que sigue apuntando a un mercado laboral saludable. En conjunto, se considera que los datos son de neutrales a ligeramente favorables para el dólar, pero el impulso alcista del USD se está desvaneciendo antes del discurso de Kevin Warsh en Sintra mañana y de las cifras de empleo del jueves.
Cambio del sentimiento de riesgo y del impulso del dólar
Observamos que el impulso alcista del dólar se ha debilitado claramente a medida que mejora el sentimiento de riesgo. El S&P 500 ha subido casi un 2% en la última semana, desviando capital del dólar, activo refugio. El informe de empleo (Non-Farm Payrolls) de la semana pasada, que quedó ligeramente por debajo del consenso con 195.000, refuerza además la idea de que la fortaleza reciente del dólar está perdiendo tracción.
Este mayor apetito por el riesgo se ve alimentado en parte por las negociaciones en curso entre EE UU e Irán, que están conteniendo los precios del petróleo. El crudo WTI se ha mantenido estable cerca de 78 dólares por barril, lo que limita el potencial alcista de las divisas vinculadas al petróleo. En consecuencia, estamos viendo cómo el dólar canadiense y la corona noruega se quedan por detrás de otras divisas del G10.
Estrategias de posicionamiento y próximos catalizadores
Dado este impulso frenado, consideramos prudente contemplar posiciones con derivados que se beneficien de un dólar más débil en las próximas semanas de julio. Esto podría implicar opciones de compra (calls) sobre pares como EUR/USD o GBP/USD, que ofrecen un riesgo acotado si el rally del dólar se reanuda de forma inesperada. Estas posiciones pueden servir como una cobertura eficaz ante el riesgo de que el consenso de posiciones largas en dólar termine por saturarse.
El mercado espera ahora un nuevo catalizador, que anticipamos llegue con los próximos discursos del presidente de la Fed, Warsh, y con la siguiente tanda de datos de inflación. Históricamente, estos periodos de calma previos a eventos —similares a las pausas que vimos antes de los simposios de Jackson Hole de 2022 y 2023— suelen preceder a un repunte de la volatilidad. Por ello, conviene considerar estrategias que puedan beneficiarse de un movimiento brusco del precio en cualquier dirección, y no solo de una continuación de la caída.
La clave será si los nuevos datos confirman una economía estadounidense resistente o, por el contrario, señalan una desaceleración. Con la última lectura del deflactor subyacente del PCE manteniéndose en un persistente 2,7%, cualquier indicio de debilidad económica podría inclinar rápidamente las expectativas sobre la Fed hacia un tono más dovish. Esto hace que el seguimiento de la próxima ronda de ventas minoristas y de cifras de inflación sea absolutamente crítico para el posicionamiento de cara a finales de julio y agosto.
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