El dólar neozelandés y las rentabilidades locales cayeron tras publicarse los datos laborales del 2T, que mostraron fortaleza en las contrataciones y los salarios, pero también un mercado de trabajo globalmente más holgado. El empleo aumentó un 0,5% t/t frente al 0,1% del 1T, superando tanto el consenso como la previsión del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) del 0,1%, mientras que los salarios regulares del sector privado subieron un 0,7% t/t frente al 0,5% anterior y por encima del 0,6% esperado tanto por el consenso como por el RBNZ.
Las ganancias se vieron compensadas por un aumento de la oferta laboral, con la tasa de participación subiendo 0,2 pp hasta el 70,7%, lo que elevó el desempleo y apuntó a capacidad ociosa. La tasa de paro escaló 0,2 pp hasta el 5,6% frente al 5,4% esperado, el nivel más alto desde el 3T de 2015, y la tasa de subutilización aumentó 0,9 pp hasta el 13,8%, el nivel más elevado desde diciembre de 2013. Los mercados descuentan un mayor endurecimiento del RBNZ, con el tipo oficial enmarcado frente a un rango neutral del 2,20%–4,10%, y la curva de swaps apuntando a casi 100 pb de subidas acumuladas en 12 meses, hasta el 3,50%.
Debilidad del NZD como oportunidad táctica
Consideramos que el reciente desplome del dólar neozelandés (NZD) y de las rentabilidades locales constituye una oportunidad táctica de compra para operadores de derivados, más que un motivo para retirarse. Aunque la tasa de paro general repuntó hasta el 5,6% por la expansión de la oferta de trabajo, el impulso subyacente de contratación sigue siendo extraordinariamente sólido. El empleo creció un 0,5% en el segundo trimestre de 2026, muy por encima de lo esperado, lo que indica que las empresas siguen contratando activamente.
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un rebote del kiwi mediante opciones call de corto plazo o posiciones largas en futuros en las próximas semanas. Pese al aumento de la holgura en el mercado laboral, una inflación persistente y unas perspectivas de crecimiento interno resilientes probablemente obligarán al Banco de la Reserva de Nueva Zelanda a seguir subiendo los tipos. Con el tipo oficial situado cerca del extremo inferior de su rango neutral, existe un margen considerable para sorpresas hawkish que el mercado aún no ha descontado.
Estrategias de posicionamiento en derivados y FX
Esperamos que los tipos de los swaps locales se desplacen al alza a medida que el mercado asimile la fortaleza del crecimiento salarial trimestral del 0,7%. En estos momentos, la curva de swaps descuenta alrededor de 100 puntos básicos de endurecimiento en el próximo año, hasta alcanzar el 3,50%. Los datos históricos muestran que, cuando el crecimiento salarial se mantiene así de estable, el banco central suele moverse más rápido de lo que anticipa la curva de swaps, lo que hace atractivos los swaps de tipos de interés con pata fija pagadora (pay-fixed).
También recomendamos expresar esta visión alcista tomando posiciones largas en NZD frente a grandes divisas más débiles, como el euro o el yen japonés. Las perspectivas de crecimiento relativamente sólidas de Nueva Zelanda aportan un respaldo fundamental que muchos de sus pares no tienen. A medida que se diluya la reacción inicial al dato de desempleo, el NZD está bien posicionado para avanzar de forma gradual al alza.
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