El dólar está ganando fuerza tras los datos de nóminas no agrícolas de la semana pasada. Actualmente, está subiendo frente a las principales monedas, con el EUR/USD cayendo un 0.2% a 1.1750 y el USD/JPY probando niveles por encima de 145.00. Se espera que los titulares sobre comercio y aranceles vuelvan a ser el centro de atención esta semana. La actual fortaleza del dólar podría ser temporal, dado el contexto económico más amplio. A pesar de posibles ventajas de una posición corta concurrida en el dólar, la volatilidad de las políticas durante la administración Trump ha mantenido al dólar bajo presión continua. Las monedas de materias primas están a la baja, con el USD/CAD subiendo un 0.4% a 1.3567 y el AUD/USD cayendo un 0.7% hacia 0.6500. La atención del mercado también debería dirigirse a los aranceles en los próximos días. El mercado de bonos muestra los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años acercándose al 4.35%, tocando las medias móviles de 100 y 200 días. La situación fiscal de EE. UU. actúa actualmente como un factor negativo para el dólar. Sin embargo, podría haber una presión por cubrir posiciones cortas en el dólar, ya que ha enfrentado constantes desafíos desde abril. La situación actual muestra un periodo en el que el dólar estadounidense ha encontrado apoyo a corto plazo, principalmente debido a datos del mercado laboral más fuertes de lo esperado. Esa cifra de nómina proporcionó la chispa inicial. Este aumento se dio a pesar de obstáculos en otros ámbitos, particularmente por inestabilidad política y preocupaciones fiscales, que han llevado a una presión a la baja en los últimos meses. A medida que el sentimiento de riesgo oscila y los desarrollos relacionados con el comercio comienzan a causar fricción, el anterior ascenso de las monedas vinculadas a materias primas ha perdido impulso. En términos de respuesta práctica, debemos adoptar los movimientos actuales con una aceptación temporal en lugar de convicción. Cuando un par de monedas como el EUR/USD baja – en este caso un 0.2% – tras un dato, refleja la reacción inmediata del mercado, no necesariamente su creencia en la fortaleza continua del dólar. El USD/JPY que se muestra por encima de 145 también activa algunas alarmas, ya que ese nivel ha implicado previamente cierto nivel de incomodidad oficial en Tokio, ya sea explícitamente declarado o no. Ha habido un patrón en estos movimientos en el pasado: los especuladores entran justo cuando las manos institucionales comienzan a retroceder. La pérdida de impulso en las monedas de materias primas es comprensible en este tipo de contexto. Una caída del 0.7% en el AUD/USD hacia el nivel de 0.6500 muestra que hay poca tolerancia al riesgo cuando los titulares sobre aranceles comienzan a resurgir. Cuando vemos al CAD debilitándose a una tasa similar, incluso frente a los precios más altos del petróleo, nos dice que esto no se trata de fuerza interna, sino de una mayor reticencia a mantener posiciones largas en monedas extranjeras frente al dólar cuando Washington empieza a cambiar su tono. Los rendimientos de los bonos que se dirigen hacia el 4.35% en los bonos del Tesoro a 10 años no son solo un reflejo de nóminas fuertes; el verdadero motor es un panorama fiscal más complejo. Con déficits en aumento y una cobertura de subastas disminuyendo en las recientes ventas del Tesoro, los inversores están comenzando a exigir más para mantener la deuda estadounidense. A medida que se ponen a prueba las medias móviles de 100 y 200 días de esos rendimientos, las expectativas de tasas comienzan a asentarse. No porque haya probabilidades de aumentos de tasas este mes, sino porque la cotización tiene que ajustarse a plazos más alejados. Hay otro factor que vale la pena observar. El dólar sigue siendo una de las posiciones más cortas dentro de los portafolios especulativos. Eso no es inusual cuando los fundamentales subyacentes no se alinean perfectamente. Sin embargo, tales posiciones pueden desenrollarse rápidamente cuando las operaciones concurridas chocan con narrativas cambiantes. Si vemos incluso un pequeño aumento en el impulso económico de EE. UU., combinado con cualquier reducción en las hostilidades comerciales, los vendedores en corto pueden verse obligados a salir. Eso podría desencadenar algo de dolor hacia arriba. De hecho, lo que probablemente estamos mirando es un apretón en etapas. Ya hay algunas señales tempranas que están surgiendo, y los datos de posicionamiento parecen apoyar esa visión.

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