El dólar cayó a mínimos de dos meses después de que las ventas minoristas de EEUU retrocedieran un 0,6% en julio, frente a las previsiones de un aumento del 0,1%, junto con una caída del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. La valoración de los derivados sitúa ahora la probabilidad de un movimiento de la Fed en septiembre en el 31%, y las opciones de un endurecimiento antes de fin de año en el 64%. El escenario de desinflación gira en torno a la energía: el Brent se mantiene en un rango de 80–90 dólares por barril, y cualquier ruptura al alza podría alterar la trayectoria, mientras que el riesgo de escalada tras los ataques de Israel sobre Líbano es un posible catalizador. Si el Brent permanece contenido, el dólar afronta más presión a la baja, ya que la Fed corre el riesgo de quedarse por detrás de otros bancos centrales.
La debilidad del dólar ha alejado al USD/JPY del nivel de 160, reduciendo el riesgo inmediato de una intervención conjunta EEUU-Japón, mientras que los hedge funds han reducido a la mitad sus posiciones cortas en yen desde la acción anterior. En Japón, se espera cada vez más que el BoJ endurezca su política: los mercados asignan un 80% de probabilidad a una subida de tipos en septiembre, y los futuros descuentan plenamente un movimiento en octubre. El oro ha vuelto a situarse por encima de los 4.400 dólares por onza tras el débil informe de ventas minoristas, apoyado por la expectativa de que un menor crecimiento en EEUU mantendrá la demanda firme, independientemente de si el entorno macro se asemeja más a una recesión o a una estanflación.
Estrategias de trading para FX y oro
Aconsejamos a los operadores de derivados posicionarse para un debilitamiento del USD/JPY en las próximas semanas, a medida que por fin se rompe la tendencia histórica. Recomendamos ponerse cortos en futuros de USD/JPY o comprar opciones put, con el objetivo de un movimiento adicional alejándose del nivel de 160. Este giro se apoya en los últimos datos del mercado de futuros, que muestran que los hedge funds ya han recortado sus posiciones cortas en yen en un 50%.
También conviene comprar opciones call sobre el yen, ya que es muy probable que el Banco de Japón endurezca su política monetaria en breve. La cotización actual del mercado refleja una probabilidad del 80% de una subida de tipos en septiembre, y un movimiento en octubre está plenamente descontado en el mercado de futuros. Este giro hawkish del BoJ, combinado con una menor preocupación por intervenciones cambiarias repentinas, convierte al yen en una apuesta atractiva al alza.
En EEUU, los datos débiles sugieren operar con la expectativa de una Reserva Federal más dovish. Las últimas cifras muestran que las ventas minoristas en EEUU cayeron inesperadamente un 0,6% en julio, muy por debajo del incremento proyectado del 0,1%, mientras que el índice de confianza del consumidor también descendió. Estos indicadores han reducido la probabilidad de una subida de tipos de la Fed en septiembre a solo el 31%, lo que deja al dólar margen para seguir bajando.
Para los operadores de materias primas, vemos una señal clara de compra en el oro al superar los 4.400 dólares por onza. Tanto si la economía de EEUU entra en recesión como si deriva hacia la estanflación, el oro está bien posicionado para beneficiarse de un posicionamiento defensivo y de un dólar más débil. Recomendamos utilizar opciones call largas sobre el oro para aprovechar este impulso alcista.
Factores de mercado y riesgos a monitorizar
Por último, debemos vigilar estrechamente los mercados de petróleo como un factor de riesgo clave para nuestras hipótesis de inflación. Sugerimos operar con opciones sobre el crudo Brent, centrando la atención en el rango de consolidación de 80 a 90 dólares por barril, especialmente ante el aumento de los riesgos geopolíticos en Oriente Medio. Si el Brent permanece limitado dentro de este rango, se reforzará la tendencia desinflacionista en EEUU y el dólar se debilitará aún más, validando nuestras posiciones cortas en USD.
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