Las declaraciones del presidente de la Fed, pronunciadas en una intervención de primer nivel, no ofrecieron orientación a futuro ni una función de reacción explícita, y aun así los futuros revalorizaron septiembre. Las probabilidades implícitas de una subida de un cuarto de punto superaron el 55% el viernes, frente al 35,4% del día anterior, pese a que el texto se presentó como una “hoja de ruta” y evitó condiciones, umbrales o señales direccionales. El presidente describió la economía como resiliente y el mercado laboral como, en términos generales, coherente con el pleno empleo, al tiempo que señaló que los datos de CPI y PCE del verano fueron mejores de lo esperado pero insuficientes para confirmar una mejora de las tendencias subyacentes, dejando al Comité “trabajo por hacer” si eso persiste. Con el 16 de septiembre acercándose, los mercados interpretaron el tono más que las reglas, desplazando la cotización de una subida en torno a 20 puntos tras un discurso centrado en el proceso.
Los tipos y la renta variable reflejaron esa ambigüedad. Los rendimientos del Treasury a dos años subieron más de seis puntos básicos hasta un máximo de un mes, mientras el tramo largo permanecía plano, aplanando la curva; el discurso no mencionó la operativa del Tesoro prevista para duplicar el techo de recompras de vencimientos largos a partir del 9 de septiembre. El Dow Jones Industrial Average marcó su mínimo intradía al inicio del discurso, rebotó alrededor de 320 puntos hasta situarse ligeramente por encima de 53.800 y luego devolvió más de la mitad hasta cerca de 53.700, con una subida del 0,18%, tras su primer movimiento por encima de 53.800 desde mediados de mes. El S&P 500 y el Nasdaq Composite se mostraron más firmes, dejando al índice aproximadamente un 2% por debajo del récord del 5 de agosto, justo por debajo de 54.750; el simposio se prolonga hasta el 29 de agosto, con las nóminas de agosto previstas para el 4 de septiembre antes de la decisión del 16 de septiembre.
Estrategias de negociación con derivados y volatilidad
Estamos aconsejando a los operadores de derivados que se preparen para un aumento de la volatilidad durante las próximas tres semanas, ya que la Reserva Federal ha dejado al mercado sin una orientación a futuro clara. Con el mercado de futuros revalorizando bruscamente las probabilidades de una subida de tipos en septiembre del 35,4% a por encima del 55%, la valoración de las opciones a corto plazo debe adaptarse a una Fed que opera con disciplina más que con compromisos fijos. Recomendamos centrarse en desajustes de volatilidad implícita a corto plazo, especialmente a medida que nos acercamos a publicaciones clave de datos como las nóminas del 4 de septiembre.
Posicionamiento en la curva de tipos e índices de renta variable
Esperamos que la curva de tipos continúe aplanándose, lo que presenta oportunidades estratégicas en futuros del Tesoro y en swaps de tipos de interés. Los rendimientos a dos años han repuntado hasta máximos mensuales mientras el tramo largo se mantiene plano, lo que indica que el tramo corto de la curva sigue estrechamente condicionado por el ánimo hacia la Fed. Los operadores deberían considerar la implementación de posiciones de aplanamiento de curva, comprando el tramo largo y vendiendo el tramo corto, para aprovechar esta marcada división en el control del mercado de bonos.
En renta variable, sugerimos operar el Dow Jones Industrial Average con un sesgo bajista definido mientras la resistencia en 53.800 limite las subidas. Dado que el índice ha fracasado repetidamente en romper por encima de esta banda y el Stochastic RSI diario se ha girado a la baja desde niveles intermedios, vemos una alta probabilidad de un retroceso hacia los soportes en 53.500 y 53.200. Recomendamos situar stops ceñidos justo por encima de un cierre diario en 53.900 para protegerse frente a cualquier impulso inesperado de ruptura al alza.
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