Los mercados globales estuvieron liderados por un brusco retroceso del petróleo tras tres noches sin ataques EEUU-Irán, con el WTI de septiembre bajando cerca de un 7,8% en la sesión después de cerrar la semana pasada algo más de un 8,5% al alza; tocó 93,50 dólares el 23 de julio, se moderó hasta alrededor de 87,70 antes del fin de semana y llegó a negociarse ligeramente por encima de 82, con el punto medio del rally del mes cerca de 80,30. La caída del crudo ayudó a bajar las tires: la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años cayó cuatro puntos básicos hasta casi el 4,63% y la del 2 años cedió tres hasta el 4,30%, mientras que las referencias europeas bajaron en su mayoría entre 4 y 7 pb y el gilt británico a 10 años recortó siete. Mejoró el apetito por riesgo: el Stoxx 600 europeo subió en torno a un 0,7% y los futuros de EEUU avanzaron entre un 1,0% y un 1,6%, mientras que CXMT se disparó más de un 450% en su debut en Shanghái; el oro se mantuvo por encima de su media móvil de 20 días cerca de 4.070 dólares tras una subida semanal del 1,4%, y la plata prolongó el avance de aproximadamente el 5% de la semana pasada, superando brevemente los 60 dólares antes de retroceder hacia los 59.
En divisas, el euro se movió en un rango aproximado de 1,1365–1,1435 dólares, con vencimientos de opciones por 1.300 millones de euros en 1,1375 dólares y casi 1.500 millones de euros en 1,1400; la libra rebotó desde casi 1,3300 dólares hasta cerca de 1,3365, mientras que el USD/CAD osciló en torno a 1,4070–1,4115 dólares canadienses y el dólar australiano intentó recuperar 0,7000 dólares, con opciones por casi 600 millones de dólares australianos concentradas cerca de 0,7030. El USD/JPY cedió por debajo de 163,35 yenes pero se mantuvo cerca del máximo de 40 años de la semana pasada, próximo a 164, a medida que la volatilidad implícita a un mes subía de alrededor del 5,9% a en torno al 6,3%; el USD/CNH cayó hacia 6,7650 después de que el PBoC fijara 6,7911 yuanes frente a 6,7939. Los emergentes estuvieron liderados la semana pasada por el peso colombiano (+1,3%), seguido por el real brasileño (casi +1%), el rublo (+0,60%) y el peso mexicano (casi +0,4%); la rupia subió algo más de un 0,7% hasta alrededor de 95,7840 INR, poniendo a prueba la media de 20 días cerca de 95,81, tras entradas de unos 32.000 millones de dólares citadas a partir de medidas de tipos subvencionados. En datos, el foco incluye los pedidos de bienes duraderos en EEUU tras la caída del 4,5% de mayo, con pedidos de Boeing 121 frente a 27 y entregas 64 frente a 60; se espera que los pedidos subyacentes suban un 0,9% tras el 1,4%, mientras que el promedio mensual del 1,5% en el 1S 2025 de junio se desaceleraría a alrededor del 0,9% en el 1S 2026. Para el PIB de EEUU del 2T se estima un 2,3% anualizado frente al 2,1% del 1T y el GDPNow en el 1,7%; el superávit comercial de México se amplió desde casi 920 millones de dólares en ene–may 2025 hasta 5.770 millones en ene–may 2026 y se prevé un PIB del 2T del 0,6% t/t tras el -0,6% del 1T. En otros frentes, el M3 de la eurozona creció un 3,3% interanual frente al 3,0% de mayo, el clima empresarial IFO de Alemania subió a 86,6, los precios de servicios a productor en Japón se moderaron al 3,2% desde un 3,4% revisado y los beneficios industriales de China aumentaron un 15,1% interanual frente al 21,1%.
Estrategias de mercado ante la volatilidad
Deberíamos aprovechar la fuerte caída del precio del petróleo —que ha bajado casi un 8% hasta alrededor de 82 dólares por barril— posicionándonos para un mayor enfriamiento de las expectativas de inflación. Históricamente, una caída semanal súbita del crudo de esta magnitud suele arrastrar a la baja la rentabilidad del Treasury a 10 años en otros 10 a 15 puntos básicos en las semanas posteriores. Sugerimos comprar opciones call a corto plazo sobre proxies de Treasuries estadounidenses para capturar ese descenso de la rentabilidad, especialmente con el 10 años ya retrocediendo al 4,63%.
Con la publicación esta semana de resultados de grandes tecnológicas como Microsoft, Meta, Apple y AMD, esperamos un repunte de la volatilidad en el mercado de opciones sobre renta variable. Estas cuatro compañías representan más del 15% de la capitalización total del S&P 500, y los datos históricos muestran que sus semanas de resultados pueden mover el Nasdaq una media del 2,5% en cualquier dirección. La volatilidad implícita en índices con sesgo tecnológico está infrapreciando actualmente este riesgo de evento, lo que hace atractivas para nosotros las estrategias largas de straddle o strangle sobre el QQQ antes del miércoles.
Operaciones clave en los mercados de divisas
En el mercado de divisas, deberíamos centrarnos en los importantes vencimientos de opciones que están “anclando” al euro cerca de 1,1400 dólares. Solo hoy vencen casi 2.800 millones de euros en opciones entre 1,1375 y 1,1400 dólares, lo que mantiene la acción del precio estrechamente contenida. Recomendamos vender straddles a corto plazo en torno al strike de 1,1400 para capturar prima, ya que es muy probable que el spot permanezca condicionado por estos grandes bloques de interés abierto.
Para el yen japonés, debemos prepararnos ante una posible actuación del banco central, ya que la divisa se mantiene cerca de 163,35 yenes, justo por encima de su mínimo de 40 años. Aunque se espera mayoritariamente que el Banco de Japón se mantenga sin cambios, las intervenciones históricas han provocado repuntes súbitos de 300 a 500 pips en el yen en cuestión de horas. Con la volatilidad implícita a un mes en un nivel relativamente bajo del 6,3%, comprar opciones put USD/JPY fuera de dinero nos ofrece una cobertura barata ante una subida agresiva de tipos o una intervención cambiaria.
Por último, deberíamos considerar operar el dólar australiano mientras le cuesta sostener el nivel de 0,7000 dólares. Con 600 millones de dólares australianos en opciones venciendo hoy en 0,7030, cualquier intento de ruptura se enfrenta a una fuerte resistencia técnica. Preferimos introducir órdenes límite a corto plazo para vender el ‘aussie’ cerca de 0,7030, buscando un retroceso hacia el soporte de 0,6960.
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