La variación del desempleo en Alemania en mayo se situó en -1.000, por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un aumento de 10.000. El resultado implica una leve caída del número de desempleados en comparación con las previsiones, que habían señalado un repunte.
La desviación respecto al consenso puede influir en las lecturas a corto plazo de las condiciones del mercado laboral alemán, que siguen siendo un input clave para las evaluaciones macro. Con el dato moviéndose en sentido contrario al consenso, la atención podría centrarse en si las próximas publicaciones confirman una relajación sostenida o si se trata de un movimiento puntual.
El mercado laboral alemán desafía las previsiones de desaceleración
La inesperada caída del desempleo alemán en mayo señala un mercado laboral resistente que desafía las previsiones de desaceleración. Esta fortaleza subyacente en la mayor economía de Europa sugiere que la demanda sigue siendo robusta. Creemos que esto cuestiona la expectativa del mercado de recortes de tipos inminentes y profundos por parte del Banco Central Europeo.
Este dato positivo de empleo encaja con las cifras recientes de inflación, donde el último HICP de la zona euro para junio se situó en el 2,7%, obstinadamente por encima del objetivo del BCE. Además, los últimos datos del PMI manufacturero de Alemania, aunque aún en contracción, mostraron una mejora hasta 46,4, superando las expectativas. Esta combinación de un mercado laboral tensionado y una inflación persistente probablemente obligue al BCE a mantener un tono más hawkish durante el verano.
Oportunidades de trading en un entorno hawkish
A la vista de ello, vemos una oportunidad en opciones que apuesten por tipos de interés más altos en Europa. Los traders deberían considerar la compra de puts sobre futuros del Bund alemán, posicionándose para una caída de los precios de los bonos a medida que suben las tires. El precedente histórico de 2022 muestra lo rápido que pueden cambiar las expectativas de tipos cuando unos datos sólidos desafían el relato dovish de un banco central.
En los mercados de divisas, un BCE más hawkish debería dar soporte al euro. Nos posicionamos en esta dirección mediante la búsqueda de opciones call largas sobre el EUR/USD, que ofrecen una vía de riesgo definido para beneficiarse de un potencial fortalecimiento del euro. Esta visión se ve respaldada además por el creciente diferencial de tipos entre un BCE prudente y una Reserva Federal potencialmente más agresiva.
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