Brasil registró un déficit presupuestario nominal de 97.600 millones de reales en julio, por encima del agujero de 84.000 millones de reales que recogían las previsiones. El dato apunta a un flujo de caja del sector público (en términos nominales) más laxo en el mes de lo que había descontado el mercado.
El saldo nominal —que recoge el resultado primario más los costes por intereses— se desvió así de lo esperado en 13.600 millones de reales. El resultado de julio añade presión al escrutinio sobre el desempeño fiscal, en un momento en el que el Gobierno gestiona la dinámica de la deuda y las condiciones de financiación.
Impactos en divisas y tipos
Con el déficit presupuestario nominal de Brasil ampliándose hasta 97.600 millones de reales en julio, muy por encima de los 84.000 millones estimados, esperamos una presión inmediata sobre el real brasileño. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call de USD/BRL o la apertura de posiciones largas en futuros de USD/BRL para cubrirse ante una mayor depreciación de la divisa en las próximas semanas. Históricamente, desvíos fiscales de esta magnitud han provocado caídas del real del 2% al 4% frente al dólar en el plazo de un mes, a medida que aumentan las primas de riesgo domésticas.
También esperamos que esta sorpresa fiscal obligue al Banco Central de Brasil a mantener un sesgo hawkish, con tipos más altos durante más tiempo para contener la inflación de origen fiscal. Los operadores deberían posicionarse para un empinamiento de la curva de rendimientos tomando posiciones largas en futuros de depósitos interbancarios DI, especialmente en el tramo medio-largo de la curva. Datos recientes de mercado muestran que las expectativas sobre la Selic ya están repuntando, y esta lectura presupuestaria probablemente acelerará esa tendencia hasta septiembre.
Implicaciones para la Bolsa y los sectores
En renta variable, la tensión fiscal probablemente pesará con fuerza sobre los sectores domésticos más sensibles a los tipos de interés, como el comercio minorista y el inmobiliario. Sugerimos comprar opciones put de corto plazo sobre el ETF EWZ o ponerse corto en futuros del índice Ibovespa para aprovechar el esperado retroceso bursátil. A medida que el capital extranjero reaccione a este deterioro de la dinámica fiscal, las acciones domésticas quedan expuestas a salidas significativas de flujos durante las próximas dos semanas.
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