El saldo comercial de bienes de EE. UU. registró en mayo un déficit de -105.800 millones de dólares, más amplio que las expectativas del mercado de -85.000 millones. Los datos apuntan a una mayor brecha entre importaciones y exportaciones en el mes, lo que implica una posición comercial neta más débil de lo previsto.
Impacto macroeconómico y dinámica de mercado
El déficit comercial de bienes de mayo, muy superior a lo esperado, es una señal claramente negativa para el crecimiento económico del segundo trimestre. Esta desviación sugiere que las exportaciones netas supondrán un lastre significativo para el PIB, pudiendo recortar hasta un 0,75% la cifra final del 2T. Estamos ajustando nuestros modelos para reflejar un menor crecimiento, lo que tiene implicaciones inmediatas para los índices bursátiles generales.
Este informe ejerce una presión bajista inmediata sobre el dólar estadounidense, ya que un mayor déficit implica una mayor venta de la divisa para comprar bienes extranjeros. En las próximas semanas, anticipamos que el Dollar Index (DXY) pondrá a prueba niveles de soporte, especialmente tras su reciente incapacidad para mantenerse por encima de 105 a comienzos de mes. Conviene considerar estrategias que se beneficien de un dólar más débil, como comprar opciones call sobre el par EUR/USD o opciones put sobre ETFs que replican al dólar.
El dato sorprendente introduce incertidumbre, que es combustible para la volatilidad del mercado. Esperamos que el VIX, que ha estado rondando un nivel relativamente bajo cercano a 13, registre un repunte a corto plazo a medida que el mercado asimila este posible enfriamiento de la economía estadounidense. Comprar puts de protección sobre el S&P 500 o adquirir opciones call sobre productos vinculados al VIX podría ser una cobertura prudente ante un retroceso del mercado en julio.
Esto complica las perspectivas de la Reserva Federal, ya que una desaceleración del crecimiento podría justificar un recorte de tipos más temprano. Los mercados ya lo están reflejando: los futuros sobre los fed funds descuentan ahora una probabilidad del 55% de un recorte de tipos en septiembre, frente al 45% de hace solo una semana. Conviene vigilar los movimientos de la curva de rentabilidades, ya que las operaciones en futuros del Tesoro podrían resultar rentables si se aceleran las expectativas de una política más acomodaticia.
Implicaciones sectoriales y recomendaciones de trading
Desde una perspectiva sectorial, estos datos sugieren debilidad en el sector manufacturero estadounidense y en las industrias orientadas a la exportación, mientras indican que la demanda interna de bienes importados sigue siendo sólida. Una posible operación de pares consistiría en ponerse corto en un ETF del sector industrial y, a la vez, ponerse largo en un ETF de consumo discrecional o de retail. Históricamente, este tipo de divergencia en los datos comerciales ha precedido un peor comportamiento relativo de los valores industriales durante el trimestre siguiente.
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