El WTI cotizaba cerca de 74,50 dólares el miércoles, con un alza de más del 3,5%, prolongando el rebote desde el mínimo de 68,00 dólares marcado a comienzos de julio, a medida que se intensificaban las hostilidades en torno al estrecho de Ormuz. Irán atacó a tres petroleros entre el lunes y el martes, mientras que EE. UU. revocó la exención de sanciones que sustentaba las exportaciones legales de crudo iraní y, a través del CENTCOM, atacó más de 80 objetivos, incluidas defensas antiaéreas, radares costeros y baterías de misiles antibuque, además de más de 60 lanchas rápidas de la Guardia Revolucionaria. Las transacciones bajo la antigua licencia deben reducirse progresivamente hasta el 17 de julio, después de que una agencia marítima vinculada a la Marina británica elevara el nivel de amenaza del estrecho a severo. Los informes también citaron explosiones y cortes de electricidad cerca de Chabahar y Konarak, mientras que medios afines a Irán afirmaron que la central nuclear de Bushehr no sufrió daños.
La acción del precio siguió limitada: el cierre del estrecho en marzo llevó al WTI por encima de 113,00 dólares, pero este repunte se frenó por debajo de 76,00 dólares, bajo la EMA de 200 días, justo por debajo de 77,50 dólares y muy por debajo de la EMA de 50 días, por encima de 81,00 dólares. La OPEP+ elevó recientemente los objetivos de producción de agosto en 188.000 barriles diarios, mientras que el oro cayó casi un 1% y la renta variable se mantuvo estable, reflejando una visión de shock energético contenido. El calendario incluye el IPC de China a las 01:30 GMT (1,1% interanual, -0,2% mensual) y el IPP previsto en 4,1% frente a 3,9%, además de las solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE. UU. a las 12:30 GMT (218.000) y las actas del FOMC a las 18:00 GMT, que mostrarían una división casi equilibrada entre subidas y pausas; el IPC de EE. UU. de junio se publica el 14 de julio. El soporte se sitúa en 72,00 dólares, luego 68,00 dólares y el mínimo anual cerca de 62,00 dólares.
Conflicto en el estrecho de Ormuz y la aparición de una prima de guerra estructural
Dado el renovado conflicto en el estrecho de Ormuz, consideramos que el reciente rebote del crudo desde 68 dólares es algo más que una reacción temporal. El rápido fracaso del acuerdo de Versalles sugiere un patrón de escalada recurrente, lo que implica que la “prima de guerra” pasa a ser una parte estructural del precio. Debemos entenderlo no como un episodio puntual, sino como el nuevo entorno de negociación en el futuro previsible.
Estrategia de trading en un contexto de volatilidad y riesgos geopolíticos
Para las próximas semanas, creemos que la compra de opciones call sobre futuros del WTI es la forma más directa de obtener exposición con un riesgo acotado. La volatilidad implícita en las opciones sobre crudo ya ha saltado desde alrededor del 25% hasta casi el 40% en apenas unos días, y esperamos que siga aumentando. Nos fijamos específicamente en contratos de agosto y septiembre con precios de ejercicio en torno a 78-80 dólares para capturar un posible movimiento hacia la resistencia técnica.
Esta visión alcista está respaldada por un mercado físico que se está estrechando, no solo por el miedo. El último informe de la Energy Information Administration (EIA) mostró una caída inesperada de inventarios de crudo de 3,8 millones de barriles, lo que indica que la demanda subyacente es sólida. Con la revocación por parte de EE. UU. de las exenciones de sanciones a Irán entrando en vigor el 17 de julio, nos enfrentamos a una reducción real de la oferta justo cuando las primas de los seguros marítimos se están recalibrando al alza.
No obstante, debemos moderar el entusiasmo ante el flojo panorama de demanda global. El dato de IPC de China de hoy salió más débil de lo esperado, en el 0,9% interanual, confirmando que el mayor importador del mundo sigue teniendo dificultades con el gasto de los consumidores. Del mismo modo, el tono hawkish de las actas de la Reserva Federal supone un viento en contra, ya que unos tipos más altos podrían ralentizar la economía y fortalecer el dólar, encareciendo el petróleo.
Por ello, una posición simple larga en futuros conlleva demasiado riesgo de un giro brusco ante un titular de paz o unos datos macroeconómicos débiles. Preferimos utilizar estructuras con derivados como los spreads alcistas de calls (bull call spreads), por ejemplo, comprando la call de agosto de 77 dólares y vendiendo la call de 82 dólares. Esta estrategia se beneficia de un rally moderado, en línea con la visión actual del mercado de un conflicto contenido, en lugar de un cierre total del estrecho como el que llevó los precios a 113 dólares en marzo.
Históricamente, los periodos de tensión en el estrecho de Ormuz, como los incidentes de mediados de 2019, han conllevado fases prolongadas de volatilidad elevada más que un repunte lineal del precio. Nuestro plan es mantener estas posiciones alcistas mientras el WTI permanezca por encima del nivel de ruptura de 72 dólares. Un cierre diario por debajo de este soporte indicaría que la prima geopolítica se está desvaneciendo y sería nuestra señal para salir de estas operaciones.
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