Las ganancias salariales en efectivo de Japón aumentaron un 3,2% interanual en mayo, por debajo de la previsión del mercado del 3,4%. El dato apunta a un ritmo de crecimiento de los salarios ligeramente más suave de lo esperado.
Los datos se suman a la batería de indicadores domésticos que se siguen de cerca en busca de señales de aumentos salariales sostenidos, que se trasladan a la evolución de la renta de los hogares y a la dinámica de la inflación. Los mercados evaluarán ahora si esta lectura por debajo de lo previsto altera las expectativas sobre la trayectoria a corto plazo de las presiones inflacionistas impulsadas por los salarios en Japón.
Implicaciones para la política monetaria y el yen
Un crecimiento salarial inferior al esperado en mayo sugiere que el Banco de Japón seguirá mostrándose reticente a endurecer de forma significativa su política monetaria. Creemos que esto debilita el argumento a favor de subidas de tipos en el corto plazo. Esto mantiene la presión claramente sobre el yen japonés.
Nuestra visión se ve reforzada por el dato de IPC subyacente de Tokio de junio publicado la semana pasada, que se situó en el 1,9% y volvió a quedar por debajo del objetivo del 2% del BoJ. Comentarios recientes de responsables del banco también han subrayado la necesidad de una inflación más sostenible antes de actuar. Esta combinación de salarios e inflación débiles apunta a una continuidad de la debilidad del yen.
Estrategias de mercado y perspectivas para la renta variable
En este contexto, estamos analizando posiciones que se beneficien de un USD/JPY al alza. Comprar opciones call o estrategias de call spread sobre el par parece prudente, ya que el spot ha superado 162 esta mañana. La volatilidad implícita a un mes en opciones sobre USD/JPY se sitúa en torno al 9,5%, un nivel que consideramos razonable para construir posiciones largas.
Este entorno recuerda mucho al periodo 2022-2024, cuando un amplio diferencial de tipos de interés alimentó un potente carry trade contra el yen. Para el Nikkei 225, una divisa más débil suele ser un viento de cola para los grandes exportadores que dominan el índice. Por ello, seríamos cautelosos a la hora de tomar posiciones bajistas en la renta variable japonesa.
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