Los datos preliminares del segundo trimestre de Taiwán mostraron una moderación del crecimiento del PIB hasta el 12,9% interanual desde el 14,5% del primer trimestre, mientras que el impulso en términos trimestrales (QoQ) anualizado y desestacionalizado (saar) se mantuvo sólido en el 9,9% frente al 6,9% previo. La composición cambió: las exportaciones netas aportaron 5,8 pp al crecimiento general, pero la demanda interna contribuyó con 7,1 pp, la primera vez en cinco trimestres que esta última superó a la primera. Las previsiones de crecimiento del PIB para 2026 y 2027 se mantienen en el 9,4% y el 4,5%, respectivamente, en referencia a una transición desde una expansión impulsada por la IA hacia un ritmo más normalizado desde 2S26 hasta 2027.
Los datos se presentan como coherentes con un movimiento del banco central más adelante en 2026, con una inflación del IPC proyectada para mantenerse en un rango del 2%–2,5% interanual durante 2S26. Un incremento de 12,5 pb en 4T llevaría el tipo de descuento oficial al 2,125%. Las condiciones de mercado siguen tensionadas: el TAIEX cae un 10% desde su máximo de finales de junio, y las ventas netas de extranjeros en el TAIEX totalizaron 23.000 millones de dólares en julio, en un contexto que incluyó volatilidad en el KOSPI.
Implicaciones para los mercados de renta variable y divisas
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una volatilidad persistente en la renta variable taiwanesa mediante la compra de puts de cobertura o posiciones cortas en futuros del TAIEX. Con inversores extranjeros deshaciéndose de un volumen masivo —23.000 millones de dólares— de acciones locales solo en julio, el índice ya ha retrocedido un 10% desde los máximos de junio. Esta fuerte salida de capitales recuerda correcciones tecnológicas anteriores, lo que sugiere un riesgo adicional a la baja para el índice, de fuerte sesgo a semiconductores, en las próximas semanas.
Dadas estas abultadas salidas de capital, recomendamos posicionarse para una mayor debilidad del nuevo dólar taiwanés (TWD) mediante forwards u opciones de divisas. Históricamente, ventas de renta variable de esta magnitud ejercen una intensa presión bajista sobre la moneda, similar a la presión depreciatoria observada durante la corrección tecnológica global de 2022. La compra de opciones call sobre USD/TWD ofrece una forma asimétrica de aprovechar esta tensión cambiaria a medida que la liquidez continúa estrechándose.
Perspectivas de renta fija y política monetaria
En renta fija, sugerimos pagar fijo en swaps de tipos de interés o ponerse corto en futuros de bonos del Estado de Taiwán. La fortaleza de la demanda interna y una inflación persistente —que se prevé se mantenga entre el 2,0% y el 2,5%— probablemente obligarán al banco central a subir tipos en 12,5 puntos básicos en el cuarto trimestre. Las rentabilidades del bono soberano taiwanés a 10 años, que históricamente siguen de cerca los ciclos de endurecimiento monetario, están en disposición de repuntar a medida que el tipo de descuento se encamina hacia el 2,125%.
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