El PIB de Hungría aumentó un 0,5% trimestral y un 1,7% interanual en el segundo trimestre, lo que apunta a una recuperación gradual que sigue limitada por factores estructurales. Los economistas de ING prevén un crecimiento del 1,7% en 2026, con el consumo de los hogares como principal motor, respaldado por el aumento de la renta disponible real y la mejora de la confianza del consumidor. En cambio, la debilidad de la inversión y un menor impulso de las exportaciones netas deberían limitar el dinamismo, junto con presiones demográficas de largo plazo y un stock de capital estancado.
La inversión se ve frenada en parte por revisiones y suspensiones de proyectos lanzados bajo el gobierno anterior, aunque la actividad podría afianzarse más adelante en el año si los desembolsos de fondos de la UE elevan las cifras de cierre de ejercicio. El desempeño exportador podría verse limitado por la incertidumbre geopolítica, el aumento de los costes de producción y posibles interrupciones de suministro, mientras que se espera que las exportaciones netas resten al crecimiento en 2026; ING también advierte de un efecto negativo sobre la balanza comercial en el tercer trimestre vinculado a una crisis de energía nuclear. Más adelante, el crecimiento para 2027–2028 se proyecta en torno al 3,0%, condicionado a una demanda interna y externa más fuerte, pero con límites derivados de casi cuatro años de estancamiento del stock de capital y un deterioro demográfico.
Perspectivas de la divisa y política monetaria
Esperamos que el forinto húngaro se enfrente a una renovada presión bajista en las próximas semanas, lo que hace muy atractivas las estrategias largas en opciones EUR/HUF. Aunque el sólido consumo interno ha impulsado las ventas minoristas cerca de un 4% interanual, esto queda compensado por un déficit comercial creciente debido a las importaciones energéticas del tercer trimestre. Los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones call sobre EUR/HUF para posicionarse ante un posible descenso hacia el rango 405–410.
Es probable que el Banco Nacional de Hungría mantenga su tono prudente, manteniendo el tipo oficial elevado en torno al 6,5% para combatir una inflación persistente. Creemos que pagar swaps de tipos sobre el Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) a 1 año ofrece en estos momentos una relación rentabilidad-riesgo excelente. Esta estrategia protege frente a un giro más restrictivo de los responsables de política monetaria, dado que el fuerte crecimiento salarial mantiene rígida la inflación de servicios domésticos.
Estrategias en renta fija y mercados de renta variable
Además, las rentabilidades del bono soberano húngaro a 10 años se han movido en torno al 6,7%, reflejando vientos en contra estructurales profundos y una débil inversión local. Recomendamos implementar operaciones de empinamiento de la curva, poniéndose corto en bonos de larga duración mientras se mantiene deuda a corto plazo. Este posicionamiento se beneficia del retraso en la entrada de fondos de la Unión Europea, lo que mantendrá elevadas las presiones fiscales hasta final de año.
También sugerimos utilizar opciones put sobre el índice bursátil BUX para cubrir el riesgo de presión sobre los beneficios empresariales derivada de la debilidad de las exportaciones industriales. Con la demanda manufacturera europea todavía anémica y el sector exportador húngaro afrontando cuellos de botella en el suministro, las compañías industriales se enfrentan a un estrechamiento de márgenes. Cubrir ahora las carteras de renta variable protegerá frente a shocks impulsados por las exportaciones antes de que comience la temporada de resultados corporativos del tercer trimestre.
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