La medida amplia de la oferta monetaria de Japón, M2+CD, se moderó en junio, con un crecimiento interanual que se desaceleró al 2,2% desde el 2,5% de la lectura anterior. Los datos apuntan a un ritmo más frío de expansión monetaria en comparación con el mes previo.
Perspectiva de política monetaria y de divisas
Interpretamos la reciente caída del crecimiento de la oferta monetaria en Japón hasta el 2,2% como una señal desinflacionista relevante. Esto refuerza nuestra visión de que el Banco de Japón mantendrá su política sin cambios en el futuro previsible. Por ahora, cualquier debate sobre una subida de tipos probablemente queda descartado.
En consecuencia, nos posicionamos para una mayor debilidad del yen japonés. El diferencial de tipos sigue siendo un factor clave, con la última rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años en el 3,9%, muy por encima del 1,0% de Japón. Buscaremos opciones call largas sobre USD/JPY o futuros, con el objetivo de un movimiento al alza del cruce.
Implicaciones para bolsa y renta fija
Un yen más débil suele ser un fuerte viento de cola para la bolsa japonesa, intensiva en exportaciones. Históricamente, una depreciación del 10% del yen puede añadir varios puntos porcentuales al crecimiento de los beneficios del Nikkei 225. Por ello, incrementamos posiciones largas en futuros del Nikkei 225, anticipando que la fortaleza de los exportadores impulse al índice en su conjunto.
Estos datos también consolidan nuestra visión sobre los Bonos del Gobierno japonés (JGB). Con el banco central firmemente en un sesgo dovish, no esperamos presión al alza sobre las rentabilidades domésticas. Vemos oportunidades en la compra de futuros sobre JGB, ya que nuevas señales de debilidad económica podrían incluso empujar las rentabilidades a la baja.
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