Los datos del mercado laboral de EEUU se suavizaron en julio, con una caída de las nóminas no agrícolas de 23.000 tras un aumento de 80.000 el mes anterior, y con revisiones a la baja de los meses previos. Estos cambios dejaron la ganancia media de empleo a tres meses en 20.000, mientras que las lecturas de empleo de la encuesta de hogares también se debilitaron.
Al mismo tiempo, la tasa de paro bajó ligeramente a medida que la participación laboral descendió a mínimos de varias décadas, una combinación que apunta a holgura cíclica aunque algunos factores sean estructurales. El giro en los datos deja el doble mandato de la Reserva Federal más equilibrado entre inflación y empleo, si bien la expectativa base sigue siendo que la política permanezca sin cambios en los próximos meses, con riesgos sesgados hacia una subida porque la inflación continúa alta.
Estrategias de posicionamiento de mercado ante un cambio en las perspectivas de la Fed
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para cambios bruscos en las expectativas de tipos a medida que la Reserva Federal lidia con un mercado laboral que se enfría y una inflación persistente. Con la reciente caída de las nóminas no agrícolas y la participación laboral en mínimos de varias décadas, la Fed se ve obligada a volver a enfatizar su mandato de empleo. Para aprovecharlo, recomendamos posicionarse para una mayor volatilidad en los futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR).
Históricamente, cuando la ganancia media de nóminas a tres meses cae de forma significativa por debajo de lo esperado, la Fed ha pasado a un sesgo de relajación en un plazo de dos trimestres. En la actualidad, con la rentabilidad del Treasury a 2 años en torno al 4,1% y la del 10 años alrededor del 4,2%, el mercado está descontando con fuerza una pausa prolongada. Sugerimos utilizar opciones sobre tipos para cubrirse frente a un giro dovish repentino que los mercados de renta fija aún no están descontando plenamente.
Recomendaciones de operación ante volatilidad e incertidumbre sobre tipos
Nos inclinamos por comprar opciones call de SOFR a corto plazo para beneficiarse de una posible caída de las rentabilidades si los datos laborales siguen deteriorándose en las próximas semanas. Además, los operadores pueden implementar estrategias de empinamiento de la curva (steepener), como comprar futuros del Treasury a 2 años y vender futuros del Treasury a 10 años. Esta configuración limita el riesgo a la baja derivado de una inflación persistentemente alta, al tiempo que captura el potencial alcista de un agresivo descuento de recortes de tipos si el desempleo repunta.
Debemos mantener la cautela ante los riesgos de una inflación pegajosa, que todavía sesgan la postura de la Fed hacia mantener los tipos “más altos durante más tiempo”. Para equilibrar este riesgo, los operadores pueden utilizar estrategias de “iron condor” sobre los principales índices de renta variable, que son muy sensibles a los vaivenes de la política monetaria. Esto permite beneficiarse de mercados laterales si la Fed decide mantener la pausa pese al debilitamiento de los datos de empleo.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
