El crecimiento interanual del crédito bancario en Japón en julio se situó en el 5,4%, por debajo del 5,7% previsto. La desviación apunta a un ritmo de expansión del crédito más moderado de lo que el mercado había descontado para el mes.
Aun así, el crédito siguió aumentando a un sólido ritmo de “medio” dígito, lo que sugiere que la demanda de financiación bancaria se mantuvo resistente pese al dato peor de lo esperado. La lectura de julio queda 0,3 puntos porcentuales por debajo de la previsión.
Orientación de política y perspectivas para el yen
Estamos viendo un cambio notable en los mercados de crédito japoneses: el crecimiento del crédito bancario en julio se desaceleró hasta el 5,4%, incumpliendo el 5,7% esperado. Esta moderación sugiere que el reciente endurecimiento monetario del Banco de Japón empieza a enfriar el endeudamiento interno más rápido de lo anticipado. En consecuencia, esperamos que el banco central actúe con extrema cautela respecto a nuevas subidas de tipos en las próximas semanas.
Para los operadores de derivados de divisas, este dato sugiere que conviene prepararse para un yen más débil, al reducirse la presión para subidas inmediatas de tipos. Recomendamos comprar opciones call sobre USD/JPY para capturar un posible movimiento al alza de vuelta hacia la zona de 148 a 150. Esta estrategia cubre el riesgo de un yen más blando y, al mismo tiempo, aprovecha la divergencia de políticas entre los bancos centrales occidentales y un Banco de Japón ahora más prudente.
Implicaciones para los JGB y la renta variable japonesa
En renta fija, es probable que las tires de los bonos del Gobierno japonés (JGB) enfrenten presión a la baja a medida que se rebajan las apuestas por subidas agresivas de tipos. Conviene plantear posiciones largas en futuros del JGB a 10 años para beneficiarse de esta estabilización temporal de las rentabilidades. Históricamente, cuando el crecimiento del crédito queda por debajo de lo previsto durante un ciclo de endurecimiento, los mercados de bonos tienden a repuntar al descontar los inversores una pausa de la política monetaria.
Un Banco de Japón en pausa y un yen más débil suelen suponer un fuerte viento de cola para los exportadores japoneses. Sugerimos estrategias alcistas sobre futuros del índice Nikkei 225 o la compra de opciones call con vencimiento en septiembre. Esto permite explotar la tendencia histórica según la cual la bolsa japonesa rebota cuando aparecen señales de alivio en la política monetaria.
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